信息科技：从腾讯三季报看行业需求变化

2019-11-15 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：刘雪峰

[摘要]

核心观点：

腾讯发布19Q3业绩报告：

营业收入972亿人民币，同比增长21%；non-GAAP下，“撇除若干一次性及非现金项目的影响”：

经营盈利人民币285.44亿元，同比增长27%；权益持有人应占盈利人民币244.12亿元，同比增长24%。

GAAP下：

经营盈利为人民币258.27亿元，同比减少7%；权益持有人应占盈利人民币203.82亿元，同比减少13%。

云计算快速增长，资本开支止跌回升部分重要经营数据：

QQ月活跃账户数7.3亿，同比下降9%微信月活跃账户数11.5亿，同比增长6%；网络游戏收入总额同比增长11%至人民币286亿元；网络广告收入同比增长13%至人民币184亿元；云收入同比增长80%至人民币47亿元。

公司提到，云收入增长主要由于现有客户增加使用量，以及教育、金融、民生服务及零售业等的客户基础扩大。

腾讯云上一次公开可知的收入为18Q4——约30亿元，据此18Q4~19Q3期间推算的年复合增长率约82%（数据来源：公司业绩新闻）资本开支方面，腾讯19Q3达到了约66亿人民币，同比增长11%，环比增长52%。过去5个季度（18Q3~19Q3）的同比增速变化分别为-64%、-79%、-20%、-10%、49%。（数据来源：公司业绩新闻）投资建议腾讯云19Q3营收47亿，同比增长80%，三个季度的复合增速也约80%，显示了中国云计算增长的潜力仍然很大，中长期云计算业务对采购需求的拉动仍然强烈。19Q3腾讯资本开支同比增长11%止跌回升，并且环比增长达到了52%，也显示了腾讯ICT设备需求的回暖。供应链上的服务器及网络设备、光模块厂商的需求中长期有望持续。

风险提示云计算业务基数较大，后续需求增速有放缓的可能。经济环境的不确定性有可能影响相关厂商投资意愿。云厂商资本开支的时间点和节奏可能有一定不确定性。