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安正时尚:受内外部影响 买入评级

2019-05-14 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:糜韩杰

[摘要]

公司2018年营业收入16.49亿元,同比增长16.09%,归母净利润2.81亿元,同比增长2.96%。拟每10股派现3.5元。2019年一季度营业收入5.53亿元,同比增长41.46%,归母净利润1.02亿元,同比增长10.51%。


受外部经济下行压力和内部营销体系调整影响,2018年业绩逐季放缓2018年公司服装业务收入15.13亿元,同比增长6.86%,毛利率66.73%(上年68.23%),电商代运营业务收入13.10亿元,毛利率24.11%。


2018年Q4服装业务收入同比增长-16.39%。全年分品牌,玖姿10.38亿元、尹默2.23亿元、安正0.75亿元、摩萨克0.31亿元、斐娜晨1.14亿元,同比增长10.93%、4.10%、0.10%、-12.31%、11.98%。门店分别为692、103、46、31和98家,净增加1、13、10、16和13家。期间费用率稳定。


存货周转天数和应收账款周转天数376天和26天,上年326天和25天。


2019年一季度服装业务有所启稳,礼尚信息并表带来收入高增长2019年一季度公司服装收入3.88亿元,同比增长-0.57%,电商代运营(礼尚信息)收入1.63亿元,毛利率24.32%。分品牌看,玖姿2.67亿元、尹默0.55亿元、安正0.27亿元、摩萨克0.05亿元、斐娜晨0.24亿元,同比增长8.25%、-10.11%、3.78%、-37.69%、-35.57%。渠道数量分别为694、100、46、31和83家,较2018年底净增加2、-3、0、0和-15家。期间费用率29.91%,上年39.63%,主要由于礼尚信息并表。存货周转天数和应收账款周转天数为276天和23天,上年338天和24天。


2019-2021年预计EPS分别为0.97元/股、1.15元/股、1.34元/股服装业务受益持续国际化,营销体系改革,人员培训等措施落地,包括礼尚信息并表,看好公司今年业绩有望较快增长,参考可比公司估值,给予公司2019年市盈率15倍,合理估值14.55元/股,维持“买入”评级。


风险提示多品牌运作风险;存货余额较大的风险;

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机构给予买入评级板块

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04