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万达信息:处置历史负担轻装前行 增持评级

2019-05-29 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:赵成

[摘要]

事件描述:


公司于2019年5月29日晚发布公告,拟与四川浩特、嘉实臻业签署《关于四川浩特通信有限公司股权转让及增资协议》,转让四川浩特31.13%的股权。本次交易完成后,公司持股比例将由100%降至49%,四川浩特变更为公司参股公司。


处置历史负担轻装前行根据公告披露,此次转让对应的股权比例为31.13%,对应股权转让价为0.33亿元,受让方为珠海嘉实臻业创业投资基金。本次交易完成后,四川浩特变更为公司参股公司,而在交易中所涉及的对外担保事项将构成关联交易。根据所披露的交易方案,公司将以不超过交割日的担保贷款余额持续为四川浩特提供担保,直至该贷款清偿,担保金额随贷款的偿还进度相应缩减,四川浩特应在交割日起2年内分两期按照22%和78%的安排进行偿还,担保期间由嘉实臻业提供反担保措施。我们认为,这一方案的实施,将极大程度减少公司因四川浩特贷款所产生的财务压力。此外,由于四川浩特的业务多为政府相关的PPP项目,其将带给公司巨大的资金及应收账款压力,若由控股变更为参股,则能有效提升公司整体经营质量及资金配置,有望优化公司发展。


剔除影响,未来业绩可期在此前公司业绩预告点评《短期虽有承压,细拆别有洞天》中,我们重点分析了公司2018年业绩下滑的原因,其主要受全资子公司四川浩特与股权激励摊销成本影响,若剔除其影响,则扣非净利润较上年同期增长59.89%,说明公司各项业务的拓展并未像市场预期那般缓慢,公司2019年一季报业绩的高增长也佐证了这一点。2019年Q1,公司归母净利润增速远超营收增速,达到267.12%。我们认为,2019年公司在各项业务良好拓展的基础上,若能有效剔除四川浩特带来的负面影响,全年业绩值得期待。


盈利预测及投资建议我们预计公司2019-2021年净利润4.01亿元、5.20亿元、7.29亿元,对应EPS为0.36元、0.47元、0.66元,对应PE为36.8倍、28.4倍、20.3倍,维持“增持”评级。


风险提示:平台建设不及预期;创新拓展不及预期。


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