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新华保险:值归高处 买入评级

2019-05-31 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:王剑

[摘要]

主要结论:聚焦健康险业务转型,未来或一片坦途新华保险近年来积极转型,聚焦健康险。围绕新华保险,本篇报告主要回答以下几个问题:(1)聚焦健康险赛道值不值?(2)新华保险在该赛道目前走得有多好,未来的上升空间如何?(3)优秀的健康险企业是怎样的?我们首先重点阐述行业未来的发展空间,然后聚焦新华保险,回顾企业近年的转型历史,阐述其转型之后的投资价值,并探讨与优秀的同业相比新华保险的优势何在。


行业:商业健康险赛道的投资价值与众不同我国商业健康险行业刚刚起步,覆盖程度低,同时政策环境友好,行业未来的上升空间巨大。参考国外发展经验,商业健康险赛道的价值不同一般,其本质在于商业健康险赛道拥有其他行业无法媲美的价值:(1)网络价值以及(2)主动管理价值,并最终形成业务的价值闭环。健康险企业销售健康险产品,然后通过保单令客户保持相当的粘性,以积累庞大的客户群落,形成网络价值,然后利用网络价值介入相关产业链,实现赔付端的主动管理,并同时提升保险产品的吸引力,以进一步积累客户数量,提升网络价值,最终形成价值闭环。


公司:聚焦健康险赛道,龙头地位坚实新华保险作为典型的寿险龙头企业,成长一路曲折,但终究披荆斩棘,实现了业务的转型以及战略的聚焦,龙头地位依然坚固。展望未来,我们认为新华保险的关键优势在于以下逐步递进的三个方面:(1)汇金的入主以及A+H的同步上市,资本实力坚实;(2)布局于全国的销售团队已然实现了战略转型;(3)战略清晰,赛道优质,业务基础坚实,未来发展空间不可限量。


投资建议:维持“买入”评级我们保守预测新华保险在2019/2020年的每股对应内含价值分别为65.61/77.97元,同时预测2019年的P/EV保持至少保持在1.2-1.3倍,2020年的P/EV保持在1.2-1.3倍,则新华保险在2019年对应的股价为78.73-85.29元。


风险提示战略更改;宏观形势动荡;行业的竞争环境更趋严厉。


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