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浙江医药:推荐评级 推荐评级

2019-06-10 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:马群星

[摘要]

事件:


近期,国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg,进口厂家供应量有限,以停报为主。5月底,价格小幅走弱,局部成交一度在350元/kg左右,本次厂家提价对市场价格有提振作用。5月中旬国内维生素E主要生产厂商提高维生素E报价后,实际成交价格在52~55元/kg左右,维生素E价格仍需以时间换空间,消化低价库存。


投资要点:


维生素A国外厂家供应减少,价格高位震荡维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中,行业CR4接近80%。近期,国外维生素A大部分产能停报,供应量减少,国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg。公司滨海工业园区1000吨280IU维生素A产能已经正常运转,下半年维生素A粉即将扩建完成。


DSM拟收购能特科技,维生素E格局演变DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能,DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。收购完成后,我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。


盈利预测由于DSM收购还处于公告阶段,我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.48元、0.56元、0.75元,对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍、14倍,首次覆盖给予“推荐”评级。


风险提示工艺安全事故;需求大幅下滑;项目进度不及预期

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