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尚品宅配:加盟模式下渠道扩张加速 增持评级

2019-06-14 类别:公司研究 机构:国盛证券 研究员:丁婷婷

[摘要]

事件:近两日公司股价下跌,但基本面并未发生改变。公司具备软件基因,信息化系统开发能力强,从而最先专注于大家居领域。从直营渠道起到,面对2C客户零售能力优异,进一步依托加盟渠道拓展市场。当前交房逐渐回暖,公司订单将好转,内生增长动能充足。


软件基因加持低谷中加深护城河,整装业务稳步推进。18年公司Homkoo整装云会员数量达1200家,整装业务营收大幅增长8402%至1.94亿元。


全国整装大家居布局快速拓展,有效赋能家装企业解决消费者痛点,前端流量入口打通,客户覆盖面快速扩大。AI云设计落地情况良好,改善设计服务质量及效率,提升成交率。营销宣传方面,公司持续推进O2O营销模式,打造千万级短视频矩阵,深化平台运营能力,打造互动生态圈,提升品牌知名度,精确定位受众实现精准引流。公司最先专注全屋解决方案,占领定制行业发展路径高点,在此基础向全屋整装推进,在软件基因加持下公司成长性乐观。


全屋定制先行者,大家居业务起量。公司不断推出定制家具新产品和大家居配套新品,18年配套品业务开始发力,18H1实现80%以上收入增长,贡献收入增长点,满足消费者一站式购买同时有利于未来客单价提升。18全年衣柜增长约19%,全屋柜类增长约15%。针对厨房空间,公司同老板、方太深度合作,全年橱柜增长约26%。大家居配套方面,公司打造“家居严选”宅配精品模式,加强更新迭代,配套家居同增42.47%。


依托加盟门店快速扩张,渠道优化完善。在渠道方面,一方面优化直营门店,提升门店效益;另一方面持续发力加盟门店,推进渠道稳步扩张,预计全年新增门店700-800家,超集店(C店)陆续开业,引入高频消费业态,提升客流量与公司品牌力。


地产行业交房回暖,公司订单有望继续好转。18年地产销售良好,但竣工较差,在交房压力下,19H2将进入施工高峰,交房将逐渐回暖,催生定制家居需求。


家居行业竞争愈加激烈,各大定制龙头公司业绩面临下行压力。尚品宅配凭借其完善的信息化体系、行业领先的设计服务能力来提升前端服务附加值,同时加大力度进行加盟渠道开拓、享受购物中心店等独特渠道红利,在当前行业低景气度情况下逆流而上。同时,公司最先专注全屋解决方案,占领定制行业发展路径制高点,在此基础上向全屋软装,整装解决方案进化路径清晰,平顺。越过了从单品向全屋进化的坎坷期,在存量竞争时代,为公司发展争取了时间。


投资建议:公司加盟渠道加速开拓,直营业务稳步提升。我们预计公司19-21年归母净利润6.05/7.56/9.26亿元,同增26.8%/25.0%/22.5%,当前股价对应PE分别为24.6X/19.7X/16.1X,维持“增持”评级。


风险提示:渠道扩张不及预期,房地产销售情况下行。


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