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上海机电:减速器具有潜在增长空间 强烈推荐评级

2019-06-17 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:龙海敏

[摘要]

报告摘要:


房地产回暖拉动地产后周期。商品房销售面积增速于2019年2月触底,2019年3月回升,受销售回暖的拉动,房地产开发投资额和房屋新开工面积增速均有所回升,其中房屋新开工面积增速回升至11.90%。另外,由于2018年房地产融资空间紧缩,房地产企业加快预售回款,新开工面积大幅增加,滞后到2019年将表现为施工面积和竣工面积的持续回升,去年新开工面积的惯性作用和今年销售回暖的双重作用,将带动电梯产业的回升。


旧楼加装及旧梯更新释放电梯需求。从80年代以来,建成的未加装电梯的既有建筑有80亿平方米,其中多数为房改房,按照登记在册房改房数量,保守估计装梯需求在200万部,同时自2019年1月开始,发改委提出旧楼加装电梯补贴计划,对推进旧楼的电梯改造具有重要意义。


维保业务有望成为新的增长点。电梯使用逐步完善,电梯的新增和更新均进入平稳时期,电梯企业将从制造转向服务,以美国电梯业为例,行业平均维保业务收入占比达到了50%,上海机电2018年安装、维保收入达60亿元,占营收收入比重达30%,但与国际水平仍有较大增长空间。


减速器业务造就公司未来潜在增长空间。我国的机器人装机量显著增长,由2013年的25台/万人增长到2017年的100台/万人,工业机器人累计销量达到近50万台。精密减速器是现代工业机器人的核心部件和主要成本,占机器人成本的35%左右,是核心成本构成,工业机器人的广泛使用给减速器带来稳定的需求空间,上海机电与纳博特斯克合资生产减速器有望把握需求的增长机遇,给公司带来新的增长空间。


盈利预测:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为234亿元、258亿、285亿元;归母净利润分别为14.1亿元、16.2亿元和18.6亿元,EPS分别为1.38元、1.58元和1.82元,对应PE分别为11X、10X和8X。


首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。


风险提示:地产及基建增速低于预期,原材料价格大幅上涨。


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