新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金

研报搜索:

公司股票 研究机构 分析师 标题
高级搜索
股票首页 > 研究报告

伟星新材:零售工程双轮驱动 买入评级

2019-06-20 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟

[摘要]

行业增速虽放缓,但市场集中度提升。2018年我国塑料管道产量为1567万吨,市场成熟,增速放缓成为常态。产业结构持续优化,中小企业逐步退出。行业虽高度分散,龙头集中度进一步提升,17年CR5提升至11.6%。下游需求主要来自农业、基建和地产。2018年城镇化率提升至59.6%,燃气和水管建设维持较快速度增长,有望为行业增长注入长期内生动力。海绵城市与地下综合管廊等政府基建规划,有望带来增量需求。


业绩表现亮丽,龙头优势凸显。(1)业绩增长稳健,毛利率高于竞手。2013-2018年营业收入CAGR约为16.3%,2018年营收为45.70亿元,同比增长17.1%,增速与2017年基本持平。2013-18年,归母净利润由3.16提升至9.78亿元,CAGR为25.4%。同期毛利率由39.1%稳步上升至46.8%,显著高于竞手,与公司产品结构(PPR占比高),品牌效应,扁平化渠道(零售占比高),对下游客户议价能力较强有关。(2)PPR市场龙头,精细化三大业务主线。公司主力产品为PPR管,2018年收入占比56.6%,主要用于建筑内给水,抗压性高,毛利率较其他管材高出20pc。公司市占率行业领先,约8%;PE收入占比27.8%,主要用于市政供水、燃气、排水;PVC收入占比12.2%,主要用于排水。(3)零售、工程双轮驱动,积极提升市占率。公司零售业务主要依托经销渠道,目前在全国拥有1,500多名专业营销人员,25,000多个营销网点;工程业务通过直销和经销相结合,坚持风控第一,市政和建筑工程双线推进。


扁平化体系减少中间层级,中西部市场加速扩张产能。目前拥有30多家销售分公司,销售网络覆盖全国各地。扁平化层级有助于提升公司毛利率,完整的营销网络提高产销率。首创“星管家”售后增值服务为终端客户提供贴心保障,提升用户粘性。公司在巩固浙沪津成熟生产基地的同时,加速中西部市场产能扩张。2015年重庆工业园投产后为西部地区提供稳定的产能,西安工业园一期19Q1建成投产,产能预计1.5万吨,与重庆工业园相当。


投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入为53.63、62.19亿元,同比增长17.4%、16.0%;归母净利润为11.43、13.37亿元,同比增长16.8%、17.0%,对应EPS分别为0.73、0.85元/股;对应PE分别为22.1X、18.9X,维持“买入”评级。


风险提示:原料价格波动、行业竞争加剧、地产行业波动。


查看本报告全文PDF

独家调查

您认为该机构研报准确吗?

很准 一般 不准 55% 25% 20%

98765人投票

请点击按钮投票

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04