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先导智能:宁德时代海外扩产超预期 买入评级

2019-06-26 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:陈显帆

[摘要]

事件:宁德时代今日发布公告,拟对欧洲生产研发基地项目增加投资,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元,进一步深化公司全球化战略产业布局。项目建设锂离子动力电池生产基地及锂电池研发测试中心,前述投资总额包括土地购置及厂房购建、设备购置及安装、工程建设其他费用、预备费及运营所需流动资金等。项目总投资期是5年。


投资要点2.4亿欧元投资提高到18亿欧元(140亿元人民币)投资,我们预计德国工厂总规划产能约28GW-32GW。


2018年,宁德时代(CATL)与德国政府签署投资协议,宣布投资2.4亿欧元建立电池工厂。此次宁德时间官方宣布追加项目投资额,我们预计德国工厂产能总规划将会约28GW-32GW(原规划是14GW)。此外,我们预计先导智能会供应中道+后道设备,约占整线投资额的60%以上,或新增订单60-70亿元。且由于德国劳动力成本高企,自动化率将会显著提高,
【整线无人工厂】是大概率。


宁德时代布局全球,电池巨头纷纷布局欧洲。


宁德时代德国工厂是其进军全球的重要一环,而宁德时代大幅扩增产能的背后是则欧洲电动市场的快速崛起,到2020年几乎每家汽车制造商都将至少有一款电动车型上市。事实上,宁德时代大幅扩产只是欧洲动力电池产业崛起的一个缩影。LG、三星SDI,SK等国际电池巨头也纷纷选择在欧洲设立电池生产基地。除了全球锂电巨头纷纷在欧洲布局外,欧洲本土也开始大肆兴建电池工厂(Northvolt等),试图在动力电池上摆脱对中日韩的依赖。


一线车企加速进入电动车市场,全球电池龙头的扩产加速。


2018年3月,大众抛出了500亿欧元的巨额动力电池采购订单。但随后因为三星SDI等企业的供给出现问题,大众开始调整采购计划,一方面引入新的供应商,另一方面也开始着手亲自参与电池生产。


先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头,上调2019年全年新接订单预期从60亿元到80亿元,不排除继续上调的可能性。


先导是十大优秀供应商中唯一的
【设备公司】,卷绕机供应占比90%以上,后道设备供应占比也在逐渐提升中;此外,还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系,有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下,LG,三星,Northvolt六家全球龙头规划总产能达到605GWh,其中规划新增为490GWh,对应设备投资额超1700亿元。我们预计全球锂电池前六将垄断80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。


盈利预测与投资评级:公司作为全球锂电设备龙头将受益新一轮全球动力电池产能周期,预计公司2019-2020年业绩为11.1亿/14.9亿,对应PE为24/18倍,维持“买入”评级。给予目标PE35倍,对应目标价45元。


风险提示:燃料电池技术突破缓慢,新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。


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中信建投11-04