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华峰氨纶:重组后净利润和每股收益大幅提升 增持评级

2019-06-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:邓胜

[摘要]

事件华峰氨纶拟以120亿元并购华峰新材,其中发行股份支付金额为108亿元,发行股份26.02亿股,对应发行价为4.15元/股,锁定期36个月,剩余现金支付对价为12亿元。同时公司拟非公开发行不超过3.35亿股,募集资金不超过20亿元,用于本次收购中的现金支付等。


简评华峰新材盈利能力强,合并后净利润和EPS增厚显著:华峰新材在17、18和19年1-4月归母净利润分别为8.8、14.9和3.4亿元,19、20和21年预测净利润为9.75亿元、12.45亿元和14.1亿元,业绩承诺三年累计值不低于36.3亿元,平均每年12.1亿元,对应估值为10倍PE。华峰氨纶在17、18和19年1-4月归母净利润分别为3.9、4.5和1.7亿元。2018年华峰氨纶营收和归母净利润分别为44.4元和4.5亿元,2018年营收和归母净利润备考数151亿元和19.4亿元,分别增加241%和335%。2018年度华峰氨纶EPS为0.27元/股,2018年EPS备考数为0.45元/股,增厚66.7%。本次交易120亿估值相对华峰新材37.3亿的净资产,评估增加82.7亿元,增值率为222%。同时公司拟非公开发行不超过3.35亿股,募集资金不超过20亿元,用于本次收购中的现金支付等。此次募集配套资金用于支付此次交易的现金对价12亿元、支付此次交易的中介机构费用0.5亿元、补充上市公司流动资金2.5亿元、补充标的公司流动资金及偿还债务5亿元。


布局聚氨酯上游,开启产业链整合:华峰新材与华峰氨纶同属于聚氨酯行业,产品应用于聚氨酯产业链的不同细分领域。


华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。经过多年的发展,华峰新材在温州、重庆建有两大生产基地,其聚氨酯原液和己二酸的产量均为全国第一,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,国内市场份额达到50%以上;己二酸产品销往全球30多个国家和地区,国内市场份额达到30%以上,并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络。通过收购华峰新材,进入聚氨酯行业中的聚氨酯原液制造领域以及基础化工原料行业的己二酸制造领域,丰富了上市公司业务类型和产品线。公司实现产业链整合延伸,加码聚氨酯上游板块,提高整体抗风险能力并充分发挥规模优势,有效降低采购和生产成本,提升运营效率,扩大整体市场份额,凸显公司在聚氨酯行业的领先地位。


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东吴证券11-15
中信建投11-04