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华林证券:自营收益弹性大 增持评级

2019-07-03 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


公司经营数据:


2018年公司收入主要来自经纪业务、投资收益以及投行业务,对总营收的贡献率分别为25.00%、23.18%、23.00%。


公司ROE高主要是由于净资产规模小。


公司证券经纪业务代理买卖证券业务手续费收入主要来自广东地区。


公司经纪佣金率近年来略低于行业佣金率。截至2018年末公司经纪业务佣金率与行业平均佣金率持平,为万分之3.2。


公司经纪业务利润率近两年大幅下降,主要是由于市场交易下滑带动收入减少,新建营业部增加支出,因此导致经纪业务利润率近两年大幅下滑。


公司投行业务收入曾为公司主要收入来源之一,但近年来公司投行业务收入下降。


公司资管业务中定向资管规模占总受托规模的96.82%。


公司市场表现:


截至2019年6月末,华林证券累计上涨256.03%。


投资建议中性假设下我们预计2019年公司实现营业收入10.32亿元,同比上涨3.07%;实现归母净利润3.79亿元,同比上涨10.10%。预计ROE为8.51%。


每股净资产为1.83元,结合当前股价我们得出PB为10.13X,较当前收盘价17.71元有6%的上升空间。但证券板块β属性强,受市场情绪影响,且公司为次新股,因此我们认为,在中美贸易摩擦缓和的大背景下,我们给予公司增持评级。


风险提示:


市场下行导致公司营收不及预期,市场竞争加剧带动公司业务收入规模缩减。


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