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星源材质:整体符合预期 买入评级

2019-07-12 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:曾朵红

[摘要]

投资要点公司预告,2019年上半年实现归母净利润1.66-1.71亿元,同比增长8.83%-12.10%。其中非经常性损益为0.81亿元,因此19年上半年扣非净利润0.85-0.90亿,同比增0.91%-6.85%,符合预期。


分季度看,2019Q2实现归母净利润0.90-0.95亿元,同比增长42.17%-50.05%,环比增18.34%-24.90%;扣非归母0.48-0.53亿元,同比增长26.51%-39.72%,环比增29.07%-42.55%。


公司二季度业绩同环比实现较高增长,主要原因我们预计有:1)2季度隔膜出货量同环比高增长,产能利用率进一步提升。2)合肥基地预计上半年实现盈亏平衡,而去年同期影响公司-0.17亿利润。


下半年常州基地放量开始体现,3季度出货量预计环比保持增长。常州基地部分湿法产线已达到量产条件,但受行业7月普遍减产影响,预计大规模供货推迟到8月。预计8月行业复产,大客户有望放量。且干法部分线预计7月底将达到投产状态。价格方面,从年初至今隔膜降幅超过20%,3季度受补贴退坡影响隔膜价格预计小幅下降,但常州产能投产有望降低成本,因此预计公司隔膜毛利率尚能保持。


投资建议:18-19年湿法隔膜行业加速洗牌,预计20年格局将稳定,从技术、客户积累和产能布局看,我们看好星源材质也能在湿法领域成为龙头企业。预计19-21年归母净利2.79/3.05/3.80亿(扣非1.8/2.8/3.6亿),同比增长25%/9%/25%,EPS为1.45/1.59/1.98元,对应PE为17x/16x/13x,给予2019年25倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。

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