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国投电力:上半年有望保持稳健盈利 买入评级

2019-07-11 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:张韦华 金宁

[摘要]

事件描述公司发布2019年二季度主要经营数据公告:2019年1-6月,公司境内控股企业累计完成发电量725.09亿千瓦时,上网电量702.43亿千瓦时,与去年同期相比分别增加了11.29%和11.28%。


事件评论来水偏丰及新机组发力共助二季度电量增长。2019年二季度,公司完成水电发电量173.06亿千瓦时,同比增长5.37%,主要受益于雅砻江水电、国投小三峡来水较上年同期偏丰;国投大朝山受上游电站去库容的影响,来水较去年同期增幅较大。火电方面,由于北疆电厂今年上半年开始发挥效力、甘肃外送电量增加从而火电机组利用小时提升、广西及安徽区域电力需求旺盛,公司二季度完成火电发电量164.17亿千瓦时,同比增长12.88%。风电和光伏发电量的提升则主要来自于新机组的投产和今年部分电厂风况资源好转。


2019年上半年,公司境内控股电厂共完成发电量725.09亿千瓦时,同比增长11.29%,有望拉动公司上半年营业收入实现同比提升。由于部分省区市场化交易电量种类增加、规模扩大,同时受结算价格和周期影响,2019年上半年公司平均上网电价0.312元/千瓦时,同比下降3.16%,降幅约0.01元/千瓦时,一定程度上对公司收入产生负面影响。


成本方面,上半年秦港动力煤(Q5500)平仓价均值605.57元/吨,同比降低59.67元/吨,利好公司火电业绩改善。此外,2018年公司部分水电站的存量增值税退税额返还多集中在一季度,增值税退税政策取消对公司上半年业绩增幅的限制作用已在2019年一季度体现,预计对二季度影响有限。


雅砻江中翻锦绣,电站建设走龙蛇。两河口和杨房沟电站已于2014-2015年开始建设,预计首台机组将于2021年投产。雅中-江西特高压直流工程有望尽快建成。未来在中游电站的陆续投产和两河口补偿效益释放的作用下,我们预计公司水电盈利能力将实现显著提升。


投资建议与估值:基于公司最新经营数据,我们上调公司盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.69元、0.69元和0.77元,对应PE分别为11.86倍、11.99倍和10.65倍,维持公司“买入”评级。

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