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汇川技术:有待工控复苏和乘用车起量 买入评级

2019-07-14 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:曾朵红

[摘要]

投资要点19H营收增长5%~15%,净利润同比下降15-30%,基本符合预期。公司公布2019年半年度业绩预告,预计2019上半年实现营收26.0-28.4亿元,同增5%-15%,归母近利润3.47-4.22亿元,同比下降15%-30%,但降幅较Q1收窄。本期非经常性损益影响0.53亿元,上年同期0.38亿元。分季度来看,Q2单季度实现营收15.0-17.4亿元,同比增长0%-16%;单季度归母净利润2.18-2.93亿元,同比下降27%-2%,Q2归母净利润率14.6%-16.8%。基本符合预期。


通用自动化受贸易战影响收入增长Q2进一步放缓,Q4开始行业有望复苏,组织变革有望推动下一轮高增长。4月起受贸易战反复影响制造业景气度下行,下游设备投资强度、尤其是先进制造业投资信心明显转弱,我们预计Q4开始有望开启复苏。上半年通用自动化业务订单略有下降,收入2Q仍有增长,增速较Q1增长收窄,其中变频保持较好的增长,伺服受下游手机、TP等不景气影响,上半年有所下滑。今年公司正在推行新一轮组织结构变革,等明年周期有所复苏后,将有力推动通用自动化业务新一轮的高增长。


“奶牛业务”电梯一体机仍然稳健,贝思特下半年并表将增厚业绩。公司电梯业务上半年依然是稳中有进,海外客户继续大力开拓中,电梯一体机保持个位数的稳健增长。7月12日公告收购贝思特事项中现金收购的51%股权已完成过户,7月开始可以并表,将增厚业绩。


新能源商用车业务上半年有所下降,新能源乘用车业务开始放量,今年总体目标持平或略有增长。上半年新能源专用车行业趋缓、补贴下调,商用车电控业务上半年同比明显下降,全年预计也将有所下降。乘用车开始快速增长,主要来自国内二线品牌威马、猎豹、东南等放量,乘用车电控业务全年有望实现5-6万套销售。新能源汽车业务总体今年目标持平或者略有增长。一线车企18年实现几家定点、20年放量,海外一线车企19年目标拿到一家定点,2020年后开始放量,预计2021年乘用车业务有望实现盈亏平衡。


上半年毛利率同比下降明显,预计下半年同比将持平,利润率将有所提升。二季度毛利率同比下降,环比持稳,我们预计上半年毛利率依然在40%以上,下半年毛利率同比持平。费用率方面,我们预计管理费用率和销售费用率同比略有下降,员工同比增加和今年初持股计划推进增加了管理和销售费用,乘用车方面研发持续大力投入,总体上费用率预计有所下降,下半年净利润率有望持续改善。


盈利预测与投资评级:考虑贝思特部分并表,预计2019-2021年归母净利润分别为13.99/17.53/22.90亿,同增19.9%/25.3%/30.6%;EPS分别为0.84/1.05/1.38元,对应现价PE分别27倍/22倍/17倍,给予2019年40倍PE,目标价33.6元,维持“买入”评级。

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04