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捷佳伟创:期待下半年业绩爆发 买入评级

2019-07-15 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:方重寅

[摘要]

事项:


公司发布2019年半年报业绩预告:2019年上半年归母净利润在2.12亿-2.49亿,同比增长15%-35%,其中非经常性损益预计为1,400万元-1,800万元,去年同期为1,411.18万元。


国信点评:捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当,基于此,我们做2019年捷佳伟创业绩逐季度拆分,认为2019年中报业增速在26%左右,基本符合中报预告预期,而2019年下半年公司业绩将逐季度高增长。同时捷佳伟创是全球电池片设备供应商龙头,研发实力及技术水平行业领先,预计公司2019-2021年净利润分别为4.42/6.39/8.37亿元,分别同比增长44.3%/44.6%/32.3%,对应的EPS为1.39/2.00/2.62元,PE分别为19.9/13.8/10.5x。


根据wind一致预期数据,同行业可比公司2019市盈率估年值均值为24.90倍,我们预测公司对应的估值21.75倍,低于行业估值中枢水平。根据国信估值模型中19年EPS预测1.39元/股,公司估值应在34.67元/股;结合FCFE绝对估值,我们认为公司估值合理区间为34.7-41.6元/股,离当前股价仍有空间,维持“买入”的评级。


评论:


业绩基本符合预期,2019年下半年公司业绩逐季度高增长捷佳伟创每年营收水平基本与前一年发出未确认商品价值大抵相当。因光伏行业确认周期基本在9-12月,而前一年年报中发出未确认的商品价值基本可以在未来一年确认营收,捷佳伟创作为光伏设备龙头,发出未确认与收入对应对应吻合的财务现象十分具有规律:2016年发出未确认商品基本为2017年营收,2017年发出未确认商品基本为2018年营收,由此判断公司2018年发出未确认商品基本为2019年营收。我们预计公司三、四季度确认收入平滑,对应假设净利率同比减小的情况下,此模型可计算出公司预计全年主营业务净利润在4.25亿元(不包含非经损益),中报预告在2.32亿,同比增长26%左右,基本符合预。预计随着确认订单落地,公司2019年业绩将逐季度高速增长。

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