尚品宅配：加盟拓+品类扩+业绩稳整装新模式领跑验证 买入评级

2019-07-15 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：花小伟 罗乾生

[摘要]

事件7月12日，尚品宅配发布2019年半年度业绩预告，公司预计2019H1实现归母净利润1.48-1.73亿元，同比增长约19.85%-40.10%。预计实现扣非净利润1.17-1.42亿元，同比增长约74.53%-111.82%。

分季度来看，2019Q1公司实现净利润-0.23亿元，同比减亏约31.56%，实现扣非归母净利润-0.37亿元，同比减亏42.02%；19Q2预计实现净利润1.71-1.95亿元，同比增长9.02%-25.00%。

预计实现扣非净利润1.54-1.79亿元，同比增长17.90%-37.07%。

简评直营城市加盟店开店提速，2019H1业绩稳健2019年上半年，公司继续加码直营城市市场布局，夯实自营城市加盟开拓的新发展路径。报告期内加盟拓店提速，业绩拓展较为顺畅，扣非净利润同比快速增长75%-112%。通过在自营城市大力招商，加盟商得以共享公司广泛的广告、物流资源，获得公司成熟运营、管理培训支持，减轻加盟商的运营压力与管理成本，进而助力公司市占份额稳健增长。

其他地区方面，公司加盟店按计划稳步下沉，继续增强对空白城市的拓展力度，提升公司营销网络的整体实力，扩大在全国范围内的市场占有率。

第二代全屋定制迭代启动，品类边界持续拓展针对传统业务，2019年公司迭代推出“智善智美”第二代全屋定制，包含全屋配齐、智能服务、AI云设计等一体的新一代全屋定制概念。“全屋配齐”服务力求涵盖全屋所有空间及家装流程所有环节，通过打造“一站式配齐”的客户服务逐步实现真正意义的“拎包入住”。2019Q2背景墙、木地板、瓷砖等装修材料已逐步开展销售，品类边界持续拓展，有助于提升公司在一手毛坯、二手翻新等新目标客户群中的竞争力。

HOMKOO整装云赋能扩张，自营整装有序推进公司目前通过整装云提前布局整装行业，赋能装修企业转型为整装企业，帮助家装公司节约成本、提升效率，提供新流量入口。