银泰资源：金价上涨及大柴旦矿业投产助推公司业绩 买入评级

2019-07-11 类别：公司研究 机构：财通证券 研究员：李帅华

[摘要]

事件：公司发布2019年半年报，2019年H1公司实现归母利润4.2亿元-4.5亿元，同比增加54%-65%，其中2019年Q2公司实现归母利润2.5亿元-2.8亿元，同比增加60%-79%。

黄金涨价对冲公司其他产品价格下跌。黄金涨价助力业绩：公司产品涉及黄金、白银、铅锌或其精矿，2019年Q2黄金均价同比增长8%，白银均价同比下降3%，锌均价同比下降11%，铅均价同比下降16%，受全球经济下滑影响，除黄金以外公司其余产品价格都出现了下滑，但由于公司黄金业务利润占比超过50%，金价上涨对其余商品价格的下跌进行了有效的对冲。

青海大柴旦矿业投产助力公司业绩增长。青海大柴旦曾因采矿系统由露天转地下开采进行基建而暂时停产，已于2019年4月底恢复生产。青海大柴旦成矿条件优越，找矿潜力巨大，截至2018年末，青海大柴旦采矿权范围内资源量矿石量405.38万吨，金金属量17.77吨；探矿权保有资源量矿石量883.24万吨，金金属量35.28吨；目前青海大柴旦累计黄金资源量已达53.05吨，平均品位4.12g/t，矿石量1,288.62万吨。

美联储仍将降息，金价方向明确。6月FOMC声明指出企业投资疲软及通胀低迷为启动宽松周期的原因，此外失业率也是美联储货币政策制定时重要的参考指标。通胀方面，当前美国PCE仅1.5％，低于美联储长期PCE2％的目标；就业方面，当前美国失业率为3.7%，为过去70年最低水平之一，失业率已触及底部，随着失业率的回升美联储将逐渐降息进行逆周期调节；企业投资方面，6月制造业的新订单分项跌至50荣枯线上，有滑落萎缩区间的可能，而新订单情况的不理想很可能和当前美国企业投资疲软有关。因此，在美国当前失业率见底、通胀水平不达预期、企业投资疲软的背景下，美联储7月进行25BP的降息仍是大概率事件。

盈利预测与评级。维持买入评级，预计2019-2021年EPS为0.46、0.53和0.58元，对应当前股价的PE为30.6、26.7和24.7倍。