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山大华特:校企改革正式启动 强烈推荐评级

2019-07-14 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:崔文亮

[摘要]

Q2经营拐点驱动公司中报超预期,预计Q3、Q4业绩环比还将显著改善。


上半年收入8.11亿元(+1.89%),归母净利润0.89亿元(+8.96%),其中,达因药业收入5.12亿元(-9.03%),净利润1.32亿元(-34.11%);环保板块实现收入1.39亿元(+38.85%)。公司Q2单季度收入4.9亿元(+45%),预计除了环保板块增长外,主要是达因药业收入大幅增长所致,达因药业Q2伊可新生产基本处于满产状态。我们测算,达因药业Q2单季度净利润1.1亿元左右,同比大幅增长40%,公司Q2在达因药业经营改善下拐点显著,超出市场预期。我们认为,达因药业Q3和Q4业绩环比有望进一步显著提升,主要原因:1、公司4、5月份伊可新发货优先保证医院渠道供应,出厂价相比OTC渠道明显较低;2、公司Q2开始陆续将OTC渠道中的60粒规格伊可新替换为30粒规格,出厂价变相提高;3、预计Q2陆续通过减少返利、费用合理控制等方式,有望增厚业绩;4、右旋糖轩铁6月已经上市,盖笛欣、甘草锌等其他品种下半年也将环比放量。我们预计,上述措施有望在Q3和Q4发挥更显著作用,Q2达因药业单季度净利润已达到1.1亿元左右,因此,我们预计,达因药业全年净利润有望实现4.5亿元以上净利润。同时,由于伊可新的新产能有望于2019年年底投放,导致2020年产能有望增加50%,为伊可新2020年销量进一步快速增长提供可能。


公司发布关于山东大学筹划校属企业体制改革的提示性公告。


2019年7月12日,公司收到山大产业集团“关于山东大学筹划校属企业体制改革的告知函”,“依据国家关于高校所属企业体制改革政策要求,山东大学正在筹划校属企业体制改革事宜,该事项可能导致公司实际控制人发生变动。”我们认为,公司实际控制人发生变更,有望解决公司长期以来激励机制不佳的局面,不排除后续达因药业少数股权有望得到处理。我们上调盈利预测,预计公司2019~2021年净利润2.85/3.66/4.58亿元,同比增长120%/28%/25%,当前2019~2021年PE分别为18/14/11倍,PEG显著小于1,考虑到公司实际控制人变化有望带来积极影响,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:伊可新销售低于预期;更换股东等进度不可控。

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