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徐工机械:混改提速优质资产有望注入 买入评级

2019-07-15 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:钱建江 刘国清

[摘要]

事件:公司发布2019年半年报预告,2019H1实现盈利21亿-24亿,同比增长90.21%-117.39%。


半年报业绩高增长,受益下游需求增长:2019H1公司实现盈利21亿-24亿,同比增长90.21%-117.39%,单季度来看,2019Q2公司实现盈利10.47亿-13.47亿,环比一季度增长-0.57%-27.92%。业绩增长主要受益于国内固定资产投资稳健增长,以及海外“一带一路”国家的基础设施建设需求增加,营业收入和盈利水平较去年同期有较大幅增长。


工程机械行业高景气,公司有望持续受益:今年以来,工程机械行业依然保持高景气,以最具代表性的挖机为例,今年上半年挖机行业销量达到13.72万台,同比增长14.22%。公司产品线较为丰富,占比较高的业务包括起重机、铲运机械等。1-4月份汽车起重机销量为1.76万台,同比增长65.08%,公司汽车起重机份额为40.30%,受竞争对手挤压份额有所下降,但仍保持较高增长。1-6月份3t以上装载机销量为62399台,同比增长6.57%,行业保持增长势头。公司有望继续受益行业高景气。


混合所有制改革大幕拉开,优质资产有望注入:据中国之声《新闻纵横》7月14日报道,今年年底之前,徐工集团将完成混合所有制改革,届时,徐工将由一个国有全资的企业变成以国有股为主导,混合民间资本的多元化企业,未来集团工程机械优质资产有望注入上市公司。比如集团挖掘机业务,2018年挖掘机业务收入121.81亿,利润1.05亿元,2019年1-5月徐工销售挖机1.69万台,同比增长36.91%,份额为13.85%,位居第二。另外,集团还拥有混凝土、塔机等资产,优质资产的注入将显著提升公司盈利水平。


盈利预测与投资建议:基于审慎原则,不考虑集团公司挖机等资产注入,我们预计公司2019-2021年净利润分别为39.25亿、41.93亿和42.91亿,对应PE分别为9倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。


风险提示:国内需求超预期下行,出口增长不及预期等。

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