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宏发股份:家电和汽车筑底 买入评级

2019-07-31 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:曾朵红

[摘要]

投资要点19H1营收同增1.5%、净利润同降3.4%,基本符合预期。公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入34.07亿元,同比增长1.53%;实现归属母公司净利润3.55亿元,同比下降3.42%,对应EPS为0.48元。


其中第2季度,实现营业收入17.82亿元,同比增长1.27%,环比增长9.65%;实现归属母公司净利润1.97亿元,同比下降1.60%,环比增长25.25%。2季度对应EPS为0.26元。2019H1毛利率为38.37%,同比上升0.17pct,第二季度毛利率38.55%,同比上升1.63pct,环比上升0.38pct;2019H1归母净利率为10.41%,同比下降0.53pct,第二季度归母净利率11.07%,同比下降0.32pct,环比上升1.38pct。总体符合预期。


高压直流、电力继电器高增长:高压直流继电器H1发货3.1亿元(+44%),Q2发货1.7亿(+36%),19H1奔驰、大众MEB、路虎、保时捷等客户开始小批量供货、Tesla将于下半年批量供货,全年看仍将维持40%的增速。电力继电器H1发货7.5亿元(+23%),Q2发货4.3亿(+24%),国内国网电表招标量恢复势头良好、叠加公司在英网、法网及美网等主要市场份额提升,预计全年增速20%-30%,毛利率预计也有所提升。


家电、汽车继电器筑底:功率继电器H1发货14亿(-7.3%),Q2发货6.9亿元(-7.7%),主要原因是Q1国内白电市场国际继电器巨头挑起竞争,Q2起市场趋于稳定,公司全球市占率23%,位居第一且份额稳固,下半年增速有望回升,全年看争取持平。汽车继电器19H1发货3.8亿(-25%),Q2发货1.8亿(-16.3%)降幅收窄,H1国内汽车市场降幅超预期,下半年行业有望筑底回升,叠加公司份额提升,全年降幅有望收窄、明年有望恢复增长。


19Q2汇率因素导致公允价值变动损失2771亿元,抵销Q12913亿元的正向贡献;19H1经营活动现金流量净流入8.2亿元,上年同期净流出0.78亿元,现金流表现亮眼。


盈利预测与投资评级:我们预计19-21年归母净利润为7.54/9.54/11.74亿,分别同增7.9%/26.5%/23.0%,对应EPS分别为1.01/1.28/1.58元,对应现价PE分别24倍/19倍/16倍。下半年高压直流继电器海外客户开始放量、份额提升,家电、汽车筑底,给予2019年30倍市盈率,目标价30.3元,维持“买入”评级。


风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04