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新澳股份:纱线订单存回暖预期 推荐评级

2019-08-20 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:刘丛丛

[摘要]

投资要点:


公司近日公布了2019年半年度报告。


报告期内,公司实现营收15.75亿元,同比增长14.34%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长12.01%;实现归母扣非净利润1.17亿元,同比下降0.85%;毛利率16.30%,同比下滑2.0个百分点;净利率8.43%,同比下滑0.16个百分点。


分季度来看,2019Q1单季度公司营业收入yoy+37.80%、归母净利润yoy+38.01%、归母扣非净利润yoy+9.03%;2019Q2单季度公司营业收入yoy+0.09%、归母净利润yoy+0.87%、归母扣非净利润yoy-4.99%。


公司Q2单季度业绩增速环比下滑,主要原因有二:1)产品增值税抵扣税率降低,部分订单提前发货推高Q1业绩;2)受羊毛价格急跌影响,毛条价格走低,羊毛毛条业务毛利率降低影响整体业绩。


纱线业务增长稳健,2019H2有一定订单回流预期。


2019H1,公司营收及毛利占比较大(75%左右)的毛精纺纱线业务增长稳健,纱线销量同比增长2%左右,收入规模同比增长16.5%,毛利率同比仅下滑0.35个百分点。


虽上半年羊毛价格波动剧烈,但公司纱线业务盈利能力相对稳定,主要原因有三:1)上游产品羊毛毛条的市场化采购。公司纱线所用毛条,一部分源自全资子公司新中和、其他源自外购,市场化采购原则利于平滑毛条价格风险。2)产品处于产业链中游,定价模式为成本加成。纱线产品处毛纺产业链中游,原材料价格传导影响递减;成本加成定价模式,公司还会结合市场需求、汇率等定期修改销售参考价,成本转嫁能力较强;3)公司纱线产品市场竞争力强。公司毛纺技术水平突出,产品以中高端纱线为主,纱线流行趋势把握较精准,产品市场竞争力强,价格较坚挺。


自2018H2开始由于原材料价格高企,整个毛纺纱线市场存在订单流失的情况,部分订单流入价格相对较低的其他纺织可用纤维领域(如化纤、棉),加之经济下行、消费疲软,整个毛纺行业亏损面扩大。2019Q2以来羊毛价格出现急跌,目前羊毛以及毛条价格已经接近2016年的低位,羊毛作为纺织可用纤维的性价比提升。从目前的客户走访和市场拓展情况来看,公司下半年纱线业务有一定的订单回流预期。


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