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东阳光:医药业务维持高增长 买入评级

2019-08-21 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 黄礼恒

[摘要]

识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]中报点评|化学制药证券研究报告[Table_Title]东阳光(600673.SH)医药业务维持高增长[Table_Summary]核心观点:


半年报:上半年归母净利6.08亿元公司披露2019年半年报,上半年实现营收73.94亿元,同增22%;实现归母净利6.08亿元,同减13.4%;EPS为0.203元/股,同减12.88%。


传统业务拖累业绩,医药收入继续大增公司Q1、Q2归母净利分别为4.54、1.54亿元,其中东阳光药分别贡献3.88、0.92亿元(光药Q1、Q2净利为7.76、1.84亿元),传统业务分别贡献0.66、0.62亿元。公司上半年业绩同比下滑主要因为:1)公司主要出口地日本市场二季度订单下滑,导致电极箔整体营收下滑8.53%;2)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,虽销量基本与去年持平,但价格下滑导致营收同减21.18%、毛利率下滑18%。


而收入增长主要来自医药板块的贡献(上半年核心产品可威销量大幅提升,医药制造整体营收同比增长107%,毛利率提升1.34%)。


电极箔龙头地位稳固,未来增长在医药公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布市中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药8月19日公告,公司自主研发的抗丙型肝炎新药磷酸依米他韦已递交新药上市申请,预计本年度第三季度内获得受理。


盈利预测及投资建议结合公司主营业务和行业情况,预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.58和0.77元,对应当前股价的PE分别为19、14和10倍;考虑公司医药业务业绩稳定增长,维持之前合理价值12元/股,维持“买入”评级。


风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。

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