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捷佳伟创:技术升级使命光荣 买入评级

2019-09-07 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:满在朋

[摘要]

首次覆盖深度报告报告要点:


全球光伏电池设备龙头,平价上网催动技术升级公司是全球技术领先的光伏电池设备龙头供应商,是全球较少可提供电池片完整产线设备的企业,已为全球200家光伏电池企业提供服务。公司在电池片设备的整体市占率超过50%,其中制绒、刻蚀抛光、扩散环节市占率分别达70%、70%和40%。平价上网催动技术路线不断升级,从常规产线升级至PERC产线,再到下一代HIT技术,技术升级驱动上游设备更替迭代。作为全球光伏电池设备龙头提供商,公司将显著受益于技术升级。


PERC电池方兴未艾,HIT技术国产化后潜力巨大由于PERC技术具备兼容性好、效率高、改造成本少等优点,近年来成为电池片行业主流技术。公司是国内PECVD设备的主要提供商,受益于PERC产线的新建和改造。而目前由于PERC产线大幅扩产,PERC电池超额利润正在减少,下一代技术HIT成为行业关注的焦点。公司目前已具备提供HIT技术核心设备,预计在HIT设备国产化后发展潜力巨大,公司未来将引领新技术前行。同时公司预收账款持续增长,显示目前在手订单丰富,预计在手订单上限为58.3亿元,下限为29.1亿元,可满足公司未来两年的营业发展。


半导体设备降维应用,光伏设备格局或将趋于稳固纵观全球半导体产业发展历史,半导体行业经历过两次转移,发现行业下游公司易随时间变迁,而上游设备企业却屹立不倒。光伏行业是半导体的降维应用,电池片相关制造步骤与半导体较为相似,同时技术进步因素都是两者发展至关重要的内在驱动力。我们预计未来光伏设备发展格局同样大概率会趋于稳固。因此公司作为目前全球光伏电池片设备龙头厂商,有望像半导体设备公司一样,产业链地位逐渐提高直至最终屹立不倒。


投资建议与盈利预测预计公司2019-2021年将实现营业收入20.83/25.85/30.91亿元,实现归母净利润4.05/5.61/7.15亿元,对应的PE分别为26/19/15。考虑到公司在手订单丰富,PERC电池发展正盛且HIT技术已有先发优势,首次覆盖给予“买入”评级。


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