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徐工机械:业绩迎多重催化 强烈推荐评级

2019-09-10 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:王志杰 曲小溪 刘峰

[摘要]

事件:2019年8月31日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收311.56亿元,同比增长30.12%,实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%。实现扣非后归母净利21.79亿元,同比增长115.54%。


盈利能力稳步提升,出口表现突出。2019H1各主营业务均实现快速增长,其中起重机械/工程机械备件/桩工机械/消防机械分别实现营收114.78/64.18/34.04/10.21亿元,同比增长33.94%/45.81%/44.74%/59.09%。毛利率分别为24.84%/8.81%/22.75%/25.71%,同比变动3.12/0.37/-3.01/7.9个百分点。2019H1销售毛利率为18.33%,同比增长0.99个百分点;销售净利率为7.36%,同比增长2.73个百分点,盈利能力稳步提升。此外,公司2019H1实现出口44.48亿元,同比增长20.07%,占比总营收的14.28%,在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一。


高需求推动H1业绩高增长,基建发展+新型城镇化建设+旧区改造有望推动H2业绩实现突破:受益于“一带一路”国家的基础设施建设需求增加及工程机械行业持续保持增长势头,公司2019年上半年度实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%,实现高速增长。我们预计基建和地产投资将在H2进一步推动公司业绩。(1)基建投资方面,2019年6月基建投资累计同比增速为2.95%,2019全年全国地方政府债务限额为240774.3亿元,1-6月累计发行地方政府债券28372亿元,下半年仍有较大发行空间,此外叠加专项债新政等宽松政策将有效缓解基础设施建设的资金需求,2019H2基建有望进一步增长从而推动公司业绩。(2)房地产方面,2019年6月房地产投资累计同比增速达11%,虽较前5个月稍有放缓,但4月8日发改委印发了《2019年新型城镇化建设重点任务》,明确指出要“实现常住人口和户籍人口城镇化率均提高1个百分点以上”,此外国务院常务会议部署旧区改造计划,都将有望拉动今年下半年地产投资,从而推动公司业务需求,助力公司2019H2业绩突破。

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