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富祥股份:拐点确定 增持评级

2019-09-16 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:周豫

[摘要]

事件9月16日晚,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润9359.82万元-10580.67万元,同比增长130%-160%,前三季度预计实现归属上市公司股东的净利润2.08-2.20亿元,同比增长20.32%-27.39%;前三季度预计实现归属上市公司股东的非经常性损益约810万元。


点评上半年产能制约因素解除,下半年生产企稳,产能有望持续释放。上半年公司中期设备检修工作已完成,下半年产能释放,产量预计同比提升30%以上,再叠加部分产品价格同比显著提升,产销两旺业绩红利兑现。第三季度业绩预告中位数9970.25万元,同比增长145.00%,三季度业绩拐点明显。


核心品种价格维持高位,全年业绩高增确定性强。二季度以来舒巴坦系列产品价格维持高位,预计舒巴坦酸下半年价格同比有望提升40%;他唑巴坦原料药规范市场销售规模扩大,新获批韩国MFDS注册证助推销售;“培南”系列产品受二季度行业爆炸事件导致的停产因素影响,价格维持上行,截至2019年8月,上游中间体4-AA市场价格达1800元/公斤,同比2018年均价接近翻倍,公司拥有培南系列中间体4-AA、培南母核及侧链,受益系列产品提价。


募投产能顺利建设,产业链协同延展打开广阔成长空间。公司依托在他唑巴坦产品优势,拓展至无菌化生产领域,哌拉西林他唑巴坦混粉450吨可转债项目顺利建设,有望明年年初投产,在提升他唑巴坦原料药市占率的同时带动哌拉西林系列产品的销售。


盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为14.02/18.91/24.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.14/4.20/5.47亿元,EPS分别为1.16/1.56/2.03元,对应PE分别为16/12/9倍,维持“增持”评级。


风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。

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