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迈为股份:从丝网印刷龙头迈向平台型高端装备企业 强烈推荐评级

2019-09-23 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:于化鹏 申建国 张小郭

[摘要]

迈为过去靠什么成功:丝网印刷起家。实际控制人年轻、目标清晰、行动迅速,核心团队享有股权激励、稳定团结。长期积淀的运动控制能力和迭代响应能力,使公司超越应用材料成为光伏电池片丝网印刷设备绝对龙头,占新增订单超80%的份额。


依托自动化核心技术的优势,公司成功向光伏其他环节、OLED和锂电领域扩张,平台化雏形初显。


短期的确定性——PERC电池大扩产,在手订单充裕、业绩可见性强。PERC电池产能从2015年的4.52GW迅速增长至2019年的100GW,扩产趋势明显,公司18年底在手订单超过20亿元,明后年的收入、业绩有保障。公司的基本盘:丝网印刷设备单线价值量最大且是产能的主要瓶颈,竞争对手进入较难,迈为的客户已基本涵盖除爱旭以外的所有主要光伏电池厂商。


长期空间之一——HIT电池渐行渐近,公司可达市场倍增。继PERC电池之后,异质结电池大概率将成为下一代光伏电池的主流技术,其具备效率高、衰减少、温度系数好、双面率高等多重优势。目前HIT电池仍处于量产初期,2020年或是具备性价比的拐点年,而公司和行业龙头公司合作,依托丝印设备的支点,在HIT的最核心、难度最大也是价值量最高的环节:


PECVD环节拥有了卡位,未来单GW可达市场有望显著提升。


长期空间之二——依托激光技术,切入OLED新蓝海。OLED产能逐渐从韩国向国内转移,目前OLED中前段设备国产化较为困难。而迈为中标维信诺OLED激光切割设备,具备稀缺性,有望受益于后续的OLED设备采购高峰。


投资建议:公司在光伏丝网印刷领域是领导地位,在OLED激光及光伏异质结设备也有精准卡位,依托丝印、真空镀膜和激光三大核心技术,公司有望成为平台型高端装备公司。预计2019、2020年EPS分别为5.19元、7.86元,对应PE分别为28.0和18.5倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:丝网印刷竞争格局加剧;光伏需求低于预期,下游电池厂商扩产中止;向异质结PECVD、OLED等新领域的拓展失败。


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