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国投中鲁:行业产能过剩依然严重 果汁价格有望继续回升

2010-04-21 类别:公司研究 机构:日信证券 研究员:王永锋

[摘要]

行业产能过剩依然严重,果汁价格有望继续回升我们于4月15日下午拜访了国投中鲁,主要就浓缩苹果汁行业现状、行业未来趋势、公司产能、原材料价格变动等问题与公司的相关负责人进行了交流沟通。


投资要点浓缩苹果汁行业产能过剩依然严重,出口价格有望继续回升。浓缩苹果汁2009年全球需求量为160万吨,中国国内需求量为16万吨。但国内产能保守估算为150万吨,产量2007年为120多万吨,2008年为80-90万吨,2009年为65万吨,目前国内产能过剩问题依然严重。浓缩苹果汁出口价格目前保持在900美元/吨左右,受需求提升和替代品橙汁价格上升影响,浓缩苹果汁出口价格有望继续回升。


未来国内市场需求空间巨大。随着我国80、90后年轻人消费习惯的改变,对果汁消费需求将大幅增加。国内目前只消费8万吨浓缩苹果汁,而美国只有中国1/5人口,消费量却是中国的6倍,中国国内消费的增长潜力很大,预期未来国内的苹果汁消费增速很高。


公司产能进一步提升。浓缩苹果汁行业前5家产能占全国产能70%以上,2009年公司果汁销售12万吨,到2010年初存货为8万吨。新湖滨产量为3-4万吨,公司2009年收购新湖滨之后产能提高20%-30%。2009年新湖滨没有进行正常生产,2010年进入正常生产后将进一步提升公司产能。


橙汁价格过高,将拉动苹果汁需求。苹果汁和橙汁价格一般偏差在于橙汁高于苹果汁400-500美元,目前橙汁比苹果汁高出1000美元。国外混合果汁较多,当橙汁价格较高的时候工厂会增加苹果汁的配比,从而带动苹果汁的需求。


盈利预测与投资建议。我们预计2010~2012年公司分别实现每股收益0.13元、0.41元、0.48元。对应的动态PE分别为108倍、35倍、31倍。


鉴于目前公司估值较高,我们给予公司“中性”投资评级。


风险因素。苹果汁价格上涨速度低于预期;人民币升值过快。


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