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景旺电子:景持续稳健增长 买入评级

2019-09-26 类别:公司研究 机构:华西证券 研究员:孙远峰 张大印

[摘要]

在电子产业链中,PCB相对偏上游,具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB下游应用范围广泛,横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域,对于PCB板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别,具备多种PCB产品规模化量产交付能力,满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制,持续提升PCB产品整体良品率,确保公司经营效益的稳步提升。


全球PCB产能向中国大陆转移逻辑依旧据Prismark统计,2018年全球PCB产值约623.96亿美元,其中中国大陆PCB产值327.02亿美元,已经是全球PCB最主要的生产地。Prismark预测2018-2023年,全球PCB产值的年均复合增长率为3.7%,5G商用、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储器等将成为驱动PCB增长的新动力,预计2023年全球PCB产值将达到747.56亿美元,其中中国大陆PCB产值占全球市场份额将高达54.3%。公司2018年营收为49.86亿元,只占国内PCB产值的2%,作为行业内盈利能力最强、净利率水平最高的公司之一,仍具备充分的成长空间。


投资建议我们预计公司2019~2021年的归母净利润分别为9.45亿元、13.15亿元、16.66亿元,对应EPS分别为1.57元、2.18元、2.77元。我们给予公司2020年30倍PE,目标价65.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。


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中信建投11-04