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久立特材:3季度盈利同比预计高增 买入评级

2019-10-08 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:王鹤涛 肖勇

[摘要]

事件描述公司公布2019年三季度业绩预告修正公告,公司预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润约3.45亿元~3.88亿元,同比增长60%~80%。


据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元~1.77亿元,同比增长61.08%~112.92%,环比变动-3.73%~27.25%,按最新股本计算,公司3季度EPS为0.16元~0.21元,2季度EPS为0.17元。


事件评论下游景气+存货跌价准备转回,3季度业绩同比高增:公司近两年经营表现相对出色,今年2季度盈利创历史新高,3季度盈利有望继续环比改善。追本溯源,公司3季度盈利同比高增主要源于:下游油气炼化需求景气持续,转回部分存货跌价准备,叠加海外出口利润和汇兑收益改善。


(1)近年油气景气带动炼化产业快速复苏,今年前8月油气开采和管道运输投资同比分别高增42.3%和32.8%,映射油气产业链需求延续旺盛格局,由此催生公司三季度产品发货及销售收入略超预期;(2)公司今年上半年计提存货跌价准备约2548万元,今年中报存货跌价准备期末数约2887万元。随着原材料及成品价格持续上涨,公司3季度转回部分存货跌价准备,由此进一步增厚盈利弹性;(3)随着人民币加速贬值,公司海外产品利润及汇兑收益亦有所改善。


总之,公司处于产业链中游环节,其典型的成本加成定价模式,可保障盈利相对稳定。弹性方面,则是由于下游景气,推高公司高端不锈钢管的议价能力,毛利率提升便水到渠成;产量方面,公司主要通过提高成材率,来不断实现量的增长。最终,量利优化之下,业绩高增。


业绩与主题兼具,稳健与弹性并存:公司具备油气与核电双重概念,目前油气业务业绩高增,夯实经营稳健基石;倘若核电重启进程提速,公司作为核电管头部公司,将有望分享核电上行周期红利,进一步获取盈利弹性。


预计公司2019年、2020年EPS分别为0.57元、0.63元,维持“买入”评级。


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