佳发教育：智慧招考为主推力 买入评级

2019-10-09 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：胡又文

[摘要]

事件：公司发布2019年三季报预告，预计报告期内实现归母净利润1.47亿-1.55亿元，同比增长90.58%-100.95%；三季度单季预计实现归母净利润5100万元–5900万元，同比增长83.01%-111.72%。

■标考建设进入高峰期，现金流表现优异：在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范（2017版）》等政策文件的指引下，我国第二轮标准化考点的集中建设逐渐进入高峰期。相比上一轮建设周期，此次建设由于子系统种类更复杂、应用场景更丰富，所以在单个考点建设费用和考点建设总数方面会有明显提升。公司智慧招考产品市占率约为60%，有望因此轮标考建设而大为受益。随着更多省份开启新一轮标考建设，公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。

■中考接力标准化考点建设，教育信息化2.0推动智慧教育落地：今年以来，各省市中考标准化考场招标项目频现，结合各地加快推进中考改革的政策预期，未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行，以2017年全国5.19万所初中为基础，中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模，公司有望打开新的蓝海市场。另一方面，随着教育信息化2.0建设浪潮的来临，学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速，而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。

■投资建议：公司是国内领先的考试信息化与服务企业，其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期，业务保持高增长。此外，公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需，未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价34元。