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杰瑞股份:进入中长期快速成长通道 买入评级

2019-10-11 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:陈显帆 倪正洋

[摘要]

公司披露19Q3业绩预告,第三季度单季度预计盈利3.71亿元~4.24亿元,同比+110~140%,系钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。


投资要点预计收入持续高增长,规模效应持续体现。


公司在钻完井、油服、以及配件销售等板块订单持续保持高增长,根据公司上半年披露数据,公司2019H1获取新订单34.73亿元(不含增值税),与上年同期比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%,此外,从产业链调研信息来看,行业设备、服务仍均处于供不应求状态,预计公司油服、零配件等板块同样保持较高订单和收入增长。而收入的高增长带来规模效应的体现,我们认为,随着公司订单持续高增长,行业持续高景气,规模效应仍将持续体现。


国内页岩气开发经济性逐渐体现,打开公司中长期快速成长通道技术进步与国家政策的支持加速国内页岩气经济性的体现,常规油气、页岩油气、致密油气等均陆续获得国家大力支持,叠加国内非常规气经济性也开始逐渐体现。我们认为,国内油服开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,公司中长期成长通道打开。


国内油气技术水平逐渐达到国际第一梯队,有望更大程度打开海外市场。


公司在俄罗斯、中东、北美等地长期有设备、服务方面收入,但之前在压裂核心成套设备领域,在北美市场规模较小。其今年推出的电驱压裂成套设备已经在国际上具备技术、成本优势。北美市场压裂设备规模远大于国内,我们认为,公司海外市场有望进一步打开。


持续看好公司高投资价值,重申三点超预期因素。


公司作为国内压裂设备龙头,在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。重申三点超预期因素:1)公司经营受油价影响较小。


公司以非常规气开发,尤其是页岩气开发为主要业绩来源。国内页岩气开发受政策及经济性驱动,因此公司业绩受油价波动影响小。2)页岩气开发持续性强。3)油服业务高增长有望成为公司业绩新增长极。


盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。预计公司2019-21年归母净利润12.85亿、16.41亿、20.60亿元,对应PE23、18、14倍,维持“买入”评级。


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中信建投11-04