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杰瑞股份:三季报业绩超预期 买入评级

2019-10-10 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:刘国清 钱建江

[摘要]

事件:公司发布2019年三季报预告,2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%。


受益于国内油服行业景气度提升,2019Q3业绩超预期:公司2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%,业绩增长超预期,主要系国内油服市场景气度提升,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。


国家能源安全战略驱动下,国内油服行业景气度持续提升:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。8月初,中石油上调页岩气产量目标,将原来2025年达产400亿方上调到500亿方。在相关政策的催化下,油服行业景气度持续提升。


国际油价波动影响减弱,公司显著受益国内行业景气度提升:公司海外业务主要集中于中东、俄罗斯和北美,由于开采成本的影响,北美油气设备市场对油价较为敏感,中东和俄罗斯敏感度则较低。由于国内行业需求爆发式增长,设备供不应求,公司战略性放弃部分海外订单,2019H1公司增量主要来自于国内,约占总收入2/3,因此国际油价波动对公司业务影响较小。公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等,将显著受益国内行业景气度提升而快速增长。2019H1公司获取新订单34.73亿元(不含税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。


盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.08亿、17.36亿和22.17亿,对应PE分别为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。


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