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中际旭创:400G产品导入顺利 买入评级

2019-10-15 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:熊军 孙树明

[摘要]

■事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计归母净利润3.17亿—3.88亿元,同比降低19.41%—34.16%;其中Q3预计归母净利润1.3—1.6亿元,同比减少2.78%—21.01%。


■客户需求继续回暖,业绩环比改善明显。受部分客户资本开支增速放缓和去库存、重点客户尚未全面导入400G等因素影响,公司营收及净利润同比有所回落。但分季度来看,Q2以来得益于部分重点客户对100G等产品的需求开始回升、400G产品出货量开始逐步增加、5G前传产品开始批量交付等因素,公司业绩明显回暖。公司Q3归母净利润1.3—1.6亿元,同比降幅收窄,环比大幅增长。


■数通光模块长期景气,公司全面领先:(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。(2)分国别来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国BAT等企业奋起直追,云计算全球增速依然高企。


(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级2019年已经小批量,2020年将批量出货。(4)公司设计封装技术领先,100G、400G产品布局完整,量产能力业界首位(铜陵募投稳步进行),成本优势(规模效应)突出,客户关系紧密,具备领先优势。


■400G产品导入顺利,5G产品规模出货。公司非公开发行股份已于4月上市,募集资金15.56亿元,用于400G/100G及5G无线产能建设。


公司25G前传产品已经批量交付客户,中回传等新产品研发认证推进顺利,同时400G向重点客户导入顺利,400G产品出货量已逐步增多。


■盈利预测:预计2019年-2021年归母净利润分别为6.57亿/9.05亿元/11.10亿,当前股价对应PE为46倍/34倍/27倍,维持“买入”评级。


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