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南华仪器:南华仪器(300417) 尾气检测新规带动业绩大增

-- 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:--

[摘要]

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告南华仪器(300417):尾气检测新规带动业绩大增2019年10月15日强烈推荐/维持南华仪器公司报告报告摘要:


事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿-1.55亿元,同比增长709.75%-736.74%。


公司第三季度单季度实现归母净利7600万元-7700万元,同比增长1900.74%-1927.06%。


公司显著受益于尾气检测新规,在手订单饱满。根据行业新规,2019年5月1日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪,2020年5月1日,机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪,公司具备上述设备的核心技术和批量生产能力。受此带动,公司预收账款从2018年底的2240万元大幅提升到上半年的1.28亿元,增长近5倍,存货从去年底的7405.19万元提升至1.11亿元,显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75天,较去年同期的380.74天大幅缩短,显示产品供需格局大幅改善,经营质量明显提升。上半年净利率达到36%,同比提升14.83个pct。


尾气检测市场空间超过60亿元,机动车检测市场广阔。目前国内机动车检测注册机构超过1.5万家,国内4S店及维修网点超过40万家,我们按照机动车尾气检测系统15万元/套,检测仪器1万元/台,按照每家检测机构购置一套系统,4S店及维修机构购置一台设备计算,尾气检测设备及系统对应市场空间超过60亿元。按照汽车拥有量20%的检测量作为统计依据,2019年,预计我国汽车检测量将超过7000万辆次;到2025年,汽车检测的市场规模将超过1亿辆次。预估汽车检测对应市场空间超过300亿元。


公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为5.88亿元、7.62亿元、10.06亿元;归母净利润分别为2.25亿元、2.79亿元和3.52亿元;EPS分别为2.75元、3.41元和4.31元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持“强烈推荐”评级。


风险提示:1、尾气检测下游订单不及预期;2、市场开拓受阻。


财务指标预测指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)186.09152.60587.79762.431,006.41增长率(%)6.19%-17.99%285.17%29.71%32.00%归母净利润(百万元)37.2427.88224.87279.30352.29增长率(%)6.02%-25.12%706.46%24.21%26.13%净资产收益率(%)9.21%6.93%43.16%42.26%42.11%每股收益(元)0.460.342.753.414.31PE129.52172.9621.5117.3313.73PB11.9311.999.287.325.78资料来源:公司财报、东兴证券研究所公司简介:


公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业,现有主要产品包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。


交易数据52周股价区间(元)59.1-14.43总市值(亿元)48.23流通市值(亿元)24.34总股本/流通A股(万股)8160/4119流通B股/H股(万股)/52周日均换手率4.3952周股价走势图资料来源:wind、东兴证券研究所分析师:陆洲010-66554142luzhou@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517080001分析师:樊艳阳010-66554089fanyanyang1990@126.com执业证书编号:S1480518060001-5.2%494.8%10/1512/152/154/156/158/15南华仪器沪深300P2东兴证券公司报告南华仪器(300417):尾气检测新规带动业绩大增去、敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES附表:公司盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元2017A2018A2019E2020E2021E2017A2018A2019E2020E2021E流动资产合计291286385544769营业收入1861535887621006货币资金366480175319营业成本10478212290382应收账款3328486383营业税金及附加226810其他应收款10122营业费用23244761101预付款项56666管理费用2518476181存货6074124170224财务费用0-1000其他流动资产155112112112112资产减值损失0.940.350.000.000.00非流动资产合计152182272296316公允价值变动收益0.000.000.000.000.00长期股权投资00000投资净收益6.629.770.000.000.00固定资产9.08148.13164.43194.61222.95营业利润4332276343433无形资产1818929088营业外收入0.190.120.000.000.00

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