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建设机械:业绩实现超预期增长 买入评级

2019-10-16 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:罗立波 代川

[摘要]

核心观点:


公司发布三季度业绩预告,预计今年前三季度归属母公司净利润比上年同期增加2.66亿元左右,同比增加228.35%左右。


下游行业景气度提升,公司塔吊租赁业务量价齐升公司去年同期实现归母净利润1.16亿元,根据公司业绩预增公告,今年前三季度实现净利润规模3.82亿元,Q3单季度实现归母净利润为1.94亿元,单季度同比增长240%。根据公司预增公告内容,公司业绩预增的原因是2019年建筑机械租赁市场处于平稳上升态势,公司继续优化调整设备结构占比,抢占结构性新增市场份额。租赁价格较去年同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%左右,同时,根据公司官网显示,公司设备出租率继续保持高位,塔吊租赁业务迎来量价齐升阶段。


持续增加设备采购,未来装配式建筑为公司带来结构性机会根据公司预增公告,2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%,持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产,公司顺应国家政策推动建筑产业化转型和装配式建筑的发展趋势,通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。根据公司官网数据显示,公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中,出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优,这将有效提升公司的盈利能力。


投资建议:不考虑此次非公开发行,我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股,对应最新股价的PE估值为17x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动更小,我们给予一定估值溢价,同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累,我们根据公司20年业绩进行估值,给予公司20年13x的PE估值,对应合理价值为14.17元/股,继续给予“买入”评级。


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