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苏试试验:打造高端检测强者 买入评级

2019-10-16 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:李哲

[摘要]

■事件:公司2019年9月27日发布公告,拟收购宜特(上海)检测技术有限公司100%股权。


■扩展公司检测业务覆盖面,提升公司竞争力。宜特(上海)主要从事检测技术领域内的技术开发,技术咨询,技术服务,技术转让,以及电子元器件的生产与检测服务。收购完成后,公司将充分利用宜特(上海)的技术、设备、人才等优势,扩展检测业务范围,与自身优势领域,即力学、气候及综合环境试验,形成联动,从而进一步扩大市场份额,提升公司综合竞争力■宜特(上海)有望复制原母公司成功案例,拓展大陆广阔市场。原母公司台湾iST宜特业务范围包括失效分析、可靠性验证、材料分析等,提供完整验证与分析工程平台与全方位服务。客群囊括电子产业上游IC设计至中下游成品端。台湾宜特2018年营业收入30.23亿新台币,客户在世界范围内累计超过6000家,营运规模及企业形象均大幅领先同业,为竞争者模仿对象,行业内优势明显。收购标的和原母公司业务近似,有望复制原母公司成功案例。且近年来大陆电子市场突飞猛进,理论市场空间大于台湾,有望青出于蓝而胜于蓝。


■内生外延并进打造检测强者,规模效应渐起。公司是国内知名的力学环境测试设备及解决方案提供商。今年以来又收购重庆四达78%股权、控股公司苏试海测少数股权,产能得到进一步扩展,并涉足5G、氢燃料电池、新能源汽车、无人机、机器人等新兴行业。根据中报披露,公司募投项目“实验室网络改扩建项目”资金使用已达87%,随着实验室网络的形成,将强化公司的品牌力和接单能力,规模效应显现。


■投资建议:我们认为,如本次收购成功,有望拓展公司业务范围,增强公司盈利能力。如考虑宜特从2020年开始并表情况下,预计2019~2021年公司净利润分别为1.06亿元、1.75亿元和2.24亿元,同比增速达到28.7%、60.1%、28.0%。首次给予买入-A评级,6个月目标价27元,相当于2019年35倍、2020年21倍估值。


■风险提示:收购进展不及预期;试验设备市场需求下降等。

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