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中公教育:公考招录大幅反弹促全年业绩维持高位 强烈推荐评级

2019-10-15 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:胡皓 姚轩杰

[摘要]

事件:公司发布前三季度业绩预告,同比增长超七成中公教育10月14日晚间发布2019年三季报预告,2019前三季度预计实现归母净利润9.25-9.75亿元,同比增长70.89%-80.13%,单三季度预计实现归母净利润4.45-4.78亿元,同比增长35.29%-45.32%。


2020年公务员国考招录人数达2.4万人,大幅增长66%反弹明显受机构改革影响,2019年公务员国考招录人数由2018年的2.85万人缩减至1.45万人,同比下滑49%。而10月发布的国家公务员考试公告显示,2020年计划招录2.4万人,同比大幅增长66%。招录人数强劲反弹,对公务员考试培训行业构成实质利好,也为公司公考板块四季度业绩带来保障。此外,公司依靠品牌和口碑优势在2019国考大幅缩招时实现逆势增长,使得市场占有率进一步提升,护城河在明年招录人数大增的背景下将进一步加深。


教考和考研培训行业进入快车道,公司持续加大新业务布局教育部数据显示,2019上半年教师资格有约300万人报名,是2018年同期约1.5倍。上半年公司教师培训人次同比增长64%,远超公考培训人次增速。


由于备考时间更长等因素,通常下半年的报考人数是上半年的数倍,预计下半年报名人数将超过550万,为公司教师培训业务增长带来动力。此外,考研是公司大力布局的另一个新业务。因就业压力等因素,考研人数的增长近年来呈现快速上升。上半年公司综合面授培训业务增长89%,主要靠考研业务拉动。


看好公司培训市场龙头和新业务快速发展,维持“强烈推荐”评级我们预测中公教育2019-2021年实现营收分别为92.68亿元、124.46亿元、162.15亿元,同比增长48.6%、34.3%、30.3%;实现归母净利润分别为16.99亿元、23.05亿元、30.27亿元,同比增长47.4%、35.7%、31.3%;对应2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.49元。鉴于公司公考培训市场龙头地位稳固,教考、考研和线上培训业务快速发展,维持“强烈推荐”评级。


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