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中际旭创:400G龙头地位稳固 买入评级

2019-10-15 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:于海宁 章林

[摘要]

事件描述2019年10月14日,公司发布2019年三季度业绩预告。2019年7-9月,公司实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比下降2.78%-21.01%,扣除股权激励费用对单体报表影响前,苏州旭创实现单体净利润约1.57-1.90亿元。


事件评论100G需求持续回暖,三季度业绩环比回升继续:2019年第三季度,北美云服务商大客户数通100G需求量较二季度继续增长,已实现连续两个季度回升,驱动公司第三季度业绩环比继续提升,取业绩预告的净利润中值1.45亿元,较二季度环比增长34.26%,第四季度趋势或延续。


400G龙头地位稳固,规模放量助力未来业绩高增长:2019年,数通400G逐渐放量,谷歌开启400G(2*200G)OSFP光模块规模集采,亚马逊400GQSFP-DD批量集采在即,2020年需求或爆发。公司400G产品和技术储备丰富,OSFP和QSFP-DD系列产品齐全,在谷歌已实现大份额率先出货,海外主要竞争对手进展落后,公司400G单模产品竞争优势持续稳固,有望继续引领400G光模块市场,龙头地位稳固,2020年400G出货量有望高增长,成为公司未来业绩高增长新驱动力。


5G回传等新产品研发认证推进顺利,提升公司5G受益弹性:在2019年5G前传光模块招标中,公司凭借快速的解决方案响应能力,在25G10km市场占据先发优势,实现高份额;5G回传光模块新产品研发认证推进顺利,未来有望突破设备商大客户,提升公司5G受益弹性。


盈利预测与投资建议:2019年第三季度,北美云服务商100G需求量继续回升,驱动公司季度归母净利润延续环比改善趋势,增速符合预期;海外云服务商资本开支增速率先回暖,国内云服务商或紧随其后,400G光模块需求或于2020年规模爆发,公司400GOSFP和QSFP-DD产品系列齐全,2019年率先实现大份额出货云服务商大客户,继续引领市场,有望成未来业绩高增长新驱动力;2019年,公司5G前传光模块顺利突破,回传产品研发认证推进顺利,未来有望突破设备商大客户,提升5G受益弹性。我们预计,2019-2021年,公司实现归母净利润5.75、8.58和12.73亿元,对应PE53、35和24倍,维持“买入”评级。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04