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新易盛:新旗舰扬帆起航 买入评级

2019-10-14 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:于海宁 章林

[摘要]

事件描述2019年10月14日,公司发布2019年三季度业绩预告。2019年7-9月,公司实现归母净利润5133.70-5283.70万元,同比增长149.57%-156.86%。


事件评论业绩高增长符合预期,产品及客户结构改善为主要驱动力:取业绩预告中值,公司第三季度实现归母净利润5208.70万元,环比增长7.95%,同比增长153.22%,延续业绩改善趋势;年初以来,伴随100G电信回传产品份额突破,公司在设备商大客户收入结构大幅改善,高端产品收入占比持续提升,驱动整体毛利率大幅增加;公司顺利突破爱立信和诺基亚大客户,海外客户业务盈利水平较高,成业绩高增长另一驱动力。


第三季度,海外设备商客户订单执行加快,第四季度有望延续此趋势。


设备承载方案增加光模块用量,5G受益弹性大:2019年9月光博会期间,中国移动为代表的国内运营商5G前传设备承载方案的应用有望增加5G基站光模块用量,提升行业弹性;公司5G前传光模块顺利突破大客户,回传高端产品准备充分,接入层50GPAM4进展顺利,200G/400G或突破,叠加海外设备商客户突破,公司5G受益弹性大。


数通400G放量在即,公司进展积极,成长空间打开:云服务商100G需求回暖背景下,400G于2019年开始逐渐起量,2020年或迎来需求爆发;100G时代,国内龙头厂商“一枝独秀”,二线龙头公司突破未果,400G时代,以公司为代表的厂商在400G进展积极,公司400GQSFP-DD和OSFP产品线齐全,并成功送样主要大客户,有望取得突破,打开未来成长空间,并平滑5G周期性,驱动未来两年持续高增长。


盈利预测与投资建议:公司三季度业绩符合预期,延续季度环比提升趋势,主要驱动力为产品及客户结构改善;公司4G回传高端产品持续突破,5G回传50GPAM4进展积极,200G/400G或突破,5G受益弹性大;数通400G规模放量在即,公司实现主要大客户送样认证,未来有望突破云服务商大客户,打开成长空间,平滑5G业务周期性,驱动未来两年持续高增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.00亿元、3.25亿元和4.38亿元,对应PE49、30和22倍,“买入评级”。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04