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中航光电:中航光电还能不能买 强烈推荐评级

2019-10-17 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:王习

[摘要]


【事件】


中航光电是军工行业中为数不多的核心资产,拥有众多粉丝。尽管市场对于其业绩增长、新能源汽车业务盈利水平、增值税事项等等存在一定分歧,但公司在过去的两三个月里不断刷新历史新高。公司股价9月中下旬开始调整,最近路演的感受是大家对于光电存在一定的分歧,比如在当前估值下能不能涨?能涨多少?未来决定公司股价的主要驱动力是什么?我们试着解答投资者关注的几大问题。


我们的观点:


1、机构们配置中航光电主要买的是什么?中航光电作为军工历史上的超级牛股,自2007年上市以来股价涨幅已经超过700%,我们此前复盘了光电历史股价表现的主要驱动力,机构们配置中航光电,主要买的是公司独有的四点特质:


第一,持续稳健的业绩增速和高ROE是决定公司股价的核心变量。无论是在2012-2015年的小票风格时代(注重想象空间),还是2016-2019年的“核心资产”时代(注重确定性),高ROE和高利润增速都是良好股价表现的核心因素,中航光电自上市以来每年营收和净利润都保持正向增长,且营收和净利润10年加权平均增长率分别为26.34%和24.43%,无论是连续正向增长的年数还是营收和净利润增速的绝对值都令人叹为观止。


第二,聚焦主业,专心做好一件事很重要。公司所有的业务都是基于连接器这个核心来进行横向和纵向的扩张,并未如部分公司那样发展双主业或新主业,专心做一件事让公司更了解产业未来方向,也更了解客户。


第三,军民合一卡位优势明显,民品大市场将提供可持续增长潜力。对军民合一企业来说,产品的技术特征是第一位的,用户性质则是第二位的。


也就是说,企业更多地专注产品本身,至于客户购买是军用还是民用完全取决于需求。


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