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江苏神通:下游需求全面向好 买入评级

2019-10-21 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:贺泽安

[摘要]

业绩同比增长113%公司发布2019年三季报,营收10.71亿元,同比+23.08%;归母净利润1.31亿元,同比+113.92%,业绩符合预期,主要系:冶金能源行业景气度持续向好,核电项目今年正式重启,行业预期好转下在手订单加速交付且核电新增订单大幅增加。公司毛利率/净利率为33.65%/12.23%,同比增加2.58/5.16个pct,主要系公司产品结构变化,高毛利核电业务占比提升,且规模化效应带来期间费用率下降所致;公司销售/管理(含研发)/财务费用率为9.89%/8.67%/1.26%,同比变动0.65/-1.89/0.12个pct。


冶金能源行业持续向好,核电正式重启华龙一号开启批量化建设1)冶金能源行业景气持续:供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,一方面中小型冶金化工厂被关停并转逐步淘汰,其产能将由大工厂新增产能置换,另一方面大工厂在盈利的情况下,有意愿也有实力进行工厂改造、技术升级,从而带来新增设备需求,长期看行业景气向好有望持续,短期看行业偶发性工厂事故会加速工厂技术改造进程;2)核电行业项目批量化开启,迎来景气周期:中核集团官网10月16日消息,漳州华龙一号核电项目1号机组正式开工建设(即FCD),这是时隔3年后开工建设的第5台华龙一号核电机组,标志着华龙一号批量化建设正式开启。目前进展看核电项目开工稳步推进,6台核电机组已在今年获批,后续有望陆续实现FCD,伴随着这些核电项目的全面开工,大量核电设备招标工作将陆续展开,行业步入景气周期。


公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头,充分受益行业复苏公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站90%以上的订单。


公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业高景气。


盈利预测与投资建议:


公司将充分受益行业高景气,我们上调2019-21年净利润至1.81/2.30/2.86(前值1.71/2.10/2.45)亿元,对应PE21/17/14倍。维持“买入”评级。


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中信建投11-04