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双一科技:新产能在途成长动力强劲 买入评级

2019-10-23 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:郑勇

[摘要]

事件公司于2019年10月21日发布2019三季报,第3季度公司实现营收2.00亿元,同比增长45%;实现归母净利5136万元,同比增长53%;实现扣非后归母净利4857万元,同比增长63%。


简评Q3业绩略超预期,同比大幅增长公司此前在业绩预告中预计Q3净利润4686-5355万元,此次三季报业绩落在预告区间中,但距离上限较近,略微超预期。公司业绩同比大幅增长,主要由于:①营收规模同比扩大的基础上,毛利率由去年同期的39%提升至41%,使毛利润同比增长51%,绝对增幅2788万元;②所得税增加716万元至995万元。上述2项合计对净利润增幅贡献为2072万元,与归母净利润增幅1789万元较为接近。


Q3环比Q2单季,在营收环比下滑3%的情况下,归母净利环比增长46%,绝对增幅1618万元,主要由于:①期间费用+税金及附加合计减少1182万元;②信用减值损失Q2为-371万元,Q3为378万元,环比增厚净利润749万元。上述两项对净利润环比增厚贡献合计为1931万元,贡献绝大部分环比增幅。


市场景气未来两年持续维持,业绩高增长持续从风电行业景气度来看,根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,2021年之后将执行风电平价上网,2019-2020年将迎来风电抢装潮,行业景气改善;同时基于对海上风电及新能源的持续追求,海外订单也在持续增长,根据维斯塔斯年报,其2018年在手订单15.6GW,同比增长36%;另一方面,从公司自身角度而言,2019年西门子歌美飒整合影响彻底消失,公司订单有望大幅饱满,业绩呈现反转。


募投项目持续落地,加码游艇和车用复合材料为解决公司产能瓶颈,募投项目2018-2020年陆续投产,年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进,而且在2018年实现千万级销售收入的产出;大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地,公司现有租赁厂房12000平方,2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产,后期在盐城征地100余亩,建设4栋厂房,一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产,一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要,为“两海战略”布局。


公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队,与其共同注册山东双一游艇有限公司,双一科技控股70%,双一游艇拟引进先进生产设备30余台(套)、船艇设计和生产专利技术43项、船艇生产模具及相关配套设施18套以及船艇的相关产品认证32项,主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。


项目建成后预计年可实现2000台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料,构筑增长新动力。此外上半年公司盐城子公司已取得64亩土地证并开工建设厂房,预计在2019年底完成厂房建设;公司武城分公司5号、6号车间也已经于上半年开工建设,两间车间建筑面积2万余平方米,预计2019年底建设完成并投入使用。届时,公司产能进一步广大,将有效缓解产能压力。


我们预计公司2019-2020年实现归母净利润1.81、2.39亿,对应PE分别为15X、12X,维持买入评级。


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中信建投11-04