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光线传媒:动漫产业布局进入收获期 推荐评级

2019-10-24 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:杨仁文 姚蕾

[摘要]

事件:


公司公告,19Q1-Q3实现营收24.6亿元,yoy+91.47%;归母净利润11.09亿元,yoy-51.46%;归母扣非净利润10.73亿元,yoy+171.97%。19Q3单季度实现营收22.9亿元,yoy+128.65%,归母净利润10.04亿元,yoy+463.33%,归母扣非净利润10.05亿元,yoy+495.64%。


点评:


1、19Q3业绩符合预期,《哪吒》收入确认,电影业务利润大增:(1)19Q1/Q1/Q3营收分别为9.2/2.5/12.9亿元,19Q3单季同比增长128.65%;19Q1/Q1/Q3归母扣非净利润分别为0.6/0.08/10亿元,19Q3单季同比增长496.6%,收入与利润的快速增长主要来自电影业务,尤其是电影《哪吒之魔童降世》收入的确认。(2)19Q3单季毛利率84.3%,为上市以来最高单季毛利率,费用控制良好,19Q3期间费用率2.7%,较上年下降4个百分点。(3)19Q3公司经营活动现金流量净额为15.43亿元,yoy+1404.5%;截止19Q3末,账上货币资金25.9亿元(18年年底18.7亿元),现金流量净额和货币资金增加主要因为电影收入大幅增加以及回款的加快。


2、动漫产业布局进入收获期,多个重量级动漫项目稳步推进:(1)19Q1-Q3计入收入电影共14部,上映电影14部,包括《疯狂的外星人》、《银河补习班》、《哪吒之魔童降世》等,其中《哪吒》票房49.72亿元,贡献今年主要业绩。公司在动画电影产业战略布局进入收获期,未来计划采取“光线主投,相关资源方动画公司联合投资”的模式进行动画电影制作。目前投资20多家相关公司,有动画电影制作能力的有十多家;正在制作阶段的动画电影15部左右,其中《姜子牙》定档20年春节档,而《深海》等优质动画电影在制作中。真人电影方面,《两只老虎》、《南方车站的聚会》定档19Q4,《荞麦疯长》等有望年内上映;《坚如磐石》等正在制作。整体电影采取厂牌化运作,旗下彩条屋、光线影业、青春光线等七大厂牌,各自培养制作人与其他核心人才,计划未来通过内部发起项目,集中“主投、主控”项目。(2)电视剧方面,19Q1-Q3确认了《遇见幸福》等电视剧投资、发行收入,电视剧业务利润同比下降。《我在未来等你》有望年内播出,还拥有包括《长河落日》、《新世界》等多部优质项目储备。(3)产业投资方面,目前公司参股公司整体经营情况良好。猫眼19H1扭转亏损,进入盈利通道;参股公司杭州当虹科技科创板上市申请过会;华晟领飞投资多个项目成功上市。


3、盈利预测与投资评级:我们预测公司19-21年归母净利润分别为12.4/10.2/12.7亿元,对应EPS为0.42/0.35/0.41元,对应P/E为19.5/23.8/20X,维持“推荐”评级。


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