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新雷能:下游需求拉动业绩增长 增持评级

2019-10-22 类别:公司研究 机构:华西证券 研究员:宋辉

[摘要]

事件10月22日,公司发布三季报。公司2019Q1-Q3实现营收5.57亿元,YoY67.16%%;归母净利润0.50亿元,YoY50.84%,其中,2019Q3实现营收1.95亿元,YoY45.94%;归母净利润0.23亿元,YoY82.63%。


通信、军工行业回暖拉动业绩增长我们预计随着全球5G进程加快,考虑华为海外5G推广进程减缓,三星有望受益其退出市场,通信业务订单有望持续攀升;同时,在中美争端持续化过程中,我国在关键领域产品自主可控需求加大,在军工领域自主可控国产替代有望持续打开国内电源市场。考虑未来受益于“十三五”后期订单加快交付以及自主可控国产替代需求增加,军工订单有望持续回暖,保持高速增长。


公司期间费用保持稳定,其研发投入持续增长,占收比较同行业仍保持在高位水平存货、预收账款维持高位,未来业绩确定性强(1)定制大模块电源以及军工厚膜电源、芯片类等高单价存货增多,公司存货自2018Q3起维持高位水平。(2)2019年Q2以来预收账款同比快速增长,体现公司未来业绩增长确定性强。


盈利预测与估值我们认为公司作为模块电源头部企业有望持续保持领先优势,并在5G及军工领域拉动下持续增长,预计2019-2021年公司总营收分别为:7.5亿元、11.4亿元、16.1亿元,归母净利润分别为:0.66亿元、0.91亿元、1.21亿元,对应现价PE分别为57.1、41.4、30.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。


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