凯莱英：业绩高增长延续符合预期 强烈推荐评级

2019-10-25 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：周小刚

[摘要]

公司10月24日晚发布2019年三季报：前三季度实现销售收入17.42亿元，同比增长44.61%，归母净利润3.67亿元，同比增长40.48%，扣非归母净利润3.38亿元，同比增长38.97%。

第三季度实现收入6.49亿元，同比增长45.18%，归母净利润1.37亿元，同比增长31.63%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长33.67%。

同时，公司预告2019年全年实现归母净利润5.35亿元-6.00亿元，同比增长25%-40%，扣非归母净利润4.79亿元-5.16亿元，同比增长30%-40%。即预计2019年第四季度实现归母净利润1%-39%增长，中值20%，实现扣非归母净利润13%-42%增长，中值27%。

公司2019年订单持续向好，业绩高增长延续符合我们的预期，我们看好公司在保持业绩快速增长的同时，未来逐渐在新业务中产生突破，维持“强烈推荐”投资评级。

公司三季度收入保持高增长，订单流入趋势维持，业绩保持高增长，长期发展趋势向好。

公司第三季度收入增速达到45.18%，保持高速增长。凯莱英技术、产能和客户口碑持续提升，相比于海外竞争对手有明显成本优势，海外订单持续流入，公司临床阶段项目储备丰厚，未来将持续贡献业绩。公司进一步发展化学合成大分子、制剂等业务，并着手布局临床CRO、生物大分子CDMO等业务，向一站式平台稳步迈进，同时，公司也积极开拓国内客户，发展空间不断打开，我们看好公司未来3~5年持续快速发展。

公司净利率较去年同期下降2.57%，主要的原因是部分商业化项目成本较高带来毛利率下降、所得税增加以及汇率波动导致财务费用增加，同时今年管理费用率较去年有所减少。

公司第三季度净利率为21.13%，较去年同期下降2.57%。毛利率为45.20%，较去年同期下降1.46%，主要的原因是部分商业化项目的成本较高；销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.40%、10.46%、8.66%和-1.54%，较去年同期分别增长0.01%、-4.74%、-1.78%和3.28%。管理费用率减少的主要原因是去年同期实施了股权激励，财务费用率大幅增长的主要原因是汇兑损益。此外，公司第三季度所得税1563万元，较去年同期-978万元大幅增加，去年三季度所得税为负的主要原因是研发费用加计扣除比例增加以及执行固定资产加速折旧政策、可抵扣递延所得税费用增加。

盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.82亿、7.56亿和9.95亿，同比分别增长36%、30%和32%，2019-2021年EPS分别为2.52元、3.28元和4.31元。当前公司股价对应19、20、21年PE估值分别为48、37、28倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。