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好想你:百草味持续发力 买入评级

2019-10-25 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:陈梦瑶 孙山山

[摘要]

2019Q1-Q3营收40.41亿(+13.44%),归母净利润1.31亿(+21.24%),其中19Q3营收11.84亿(+26.39%),归母净利润0.04亿(-13.72%),环比实现盈利,同比略微下滑,业绩符合预期。我们认为三季度业绩略微下滑,主要有以下几个原因:第一,19Q3本部营收下滑拖累整体利润;第二,本部电商占比提升拖累整体毛利率。19Q1-Q3毛利率28.80%(+0.26pcts),其中19Q3毛利率25.94%(-2pcts),主因本部电商占比提升拖累整体毛利率。19Q1-Q3净利率3.20%(+0.52pcts),其中19Q3净利率0.31%(+0.15pcts),主因毛利率下降及规模效应下管理费用率下降1.1pct等所致。


百草味持续发力,本部蓄势待发从产品来看,我们预计19Q1-Q3百草味营收33.76亿(+21%),归母净利润约1.4亿(+32%),其中19Q3百草味营收9.7亿(+39%),19Q3好想你本部营收2.14亿(-10%)。我们预计19Q1-Q3每日坚果销售额3亿元左右,清菲菲销售额5500万元左右。从渠道来看,我们预计19Q1-Q3公司线上营收36亿左右,占比89.1%;其中百草味线上33.7亿。


增资子公司贡献业绩,解禁致股价短期承压产品端:好百组合以“每日坚果”、“清菲菲”为核心,以礼盒类、坚果类等为重点。渠道端:专卖店渠道集中资源于河南市场,电商渠道积极融合本部电商,积极备战四季度;线下渠道,百草味于618期间在杭州开设第一家线下旗帜店,计划今年开设10家门店。截止2019Q3,公司尚未完成股权回购,我们预计完成后公司将进行股权激励或员工持股计划。此外,公司于2019年10月与普洛斯(上海)签署合作协议,为公司全资子公司好想你仓储物流增资扩股;如果本次增资完成后,公司股权将下降至49%,预计将给公司带来5000万左右的利润贡献。考虑10月14日解禁流通1.35亿限售股,我们认为公司股价短期受到承压。


投资建议当前百草味进入四季度旺季,料完成全年目标(19年公司目标56亿,其中百草味目标45亿)无虞,维持19-21年EPS为0.33/0.41/0.52元,当前股价对应PE分别为28/22/18,未来一年合理估值区间为11.28-12.10元,维持“买入”评级。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04