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精测电子:转型步入关键期 买入评级

2019-10-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:李哲

[摘要]

■事件:公司公布2019年三季报,Q3实现营业总收入5.07亿元,同比增长48.67%;归母净利润0.63亿元,同比减少14.59%,高于业绩预告的上限。


■研发费用再创新高,价格战有望缓和。①从单季度看,19Q3研发支出8529.7万元,较Q2环比增长32.3%。Q3研发投入/营收占比达16.8%,环比提升3.4pct。②从毛利率来看,全年Q3毛利率首次回升至50.5%,Q1/Q2毛利率分别为43.7%/46.1%。除去收入确认季节性因素外,我们认为面板检测主业的价格战已经走过最激烈阶段。


■面板检测有望稳定增长,积极开拓新领域。公司是国内为数不多的LCD/OLED前中后道测试服务提供商,具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力,产品品类和服务优势持续领先。产品品类拓展&存量更新驱动下,明年面板主业有望延续今年增长趋势。今年公司面板专有客户业务拓展积极,明年预计贡献新的利润增长点。


■战略转型步入关键期,后续潜力十足。公司Q3收入与净利润增速进一步拉大,主要源自新业务的储备投入在短期内侵蚀利润。①半导体业务,存储芯片ATE设备已在样机认证阶段,wintest武汉子公司有望年底前落地,后续面板驱动ATE本土化生产下有望成本端优化,提振毛利率,上海精测大基金加持下发展信心足。②新能源业务,公司自主研发紧密进行,关注后续技术赶超机遇。


■投资建议:我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为18.4%、31.9%、32.3%,成长性良好;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为55.6元,相当于2019年40倍动态市盈率。


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