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振江股份:振江股份(603507)三季报点评 拐点已至业绩扭亏_三季度业绩符合预期

-- 类别:公司研究 机构:德邦证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]公司研究电气设备证券研究报告公司公告点评电源设备2019年10月28日[Table_Invest]投资评级:增持(维持)当前价格(元):17.09合理价格区间(元):15.12~19.44[Table_Author]证券分析师韩伟琪资格编号:S0120518020002电话:021-68761616-6160邮箱:hanwq@tebon.com.cn[Table_Contact]联系人冯俊电话:021-68761616-6361邮箱:fengjun@tebon.com.cn[Table_Quote]市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-6.24.3-13.9相对涨幅(%)-6.92.3-15.1资料来源:德邦证券研究所[Table_DocReport]相关研究振江股份(603507):产能受限毛利率下滑,中报业绩不及预期振江股份(603507):新能源钢结构核心供应商,行业升级产能落地高筑城墙[Table_Title]拐点已至业绩扭亏三季度业绩符合预期振江股份(603507)三季报点评[Table_Summary]投资要点:


拐点已至,业绩扭亏为盈,三季度符合预期。由于上海底特合并报表以及今年订单增加,公司2019年前三季度营业收入10.77亿元,同比大增60.78%。公司前三季度归母净利润318万元,对比中报业绩成功实现扭亏。但新建成的产线调试工作慢于预期,费用增长节奏快于产能增加的步伐,净利润同比降幅达94.81%。


毛利率逐季修复,短时间内仍将承压。公司前三季度毛利率17.57%,环比增加0.91个百分点,毛利率开始逐季修复。但根据公司公告,原先预计于2019年10月达产的自动化涂装生产线项目,由于工艺、环保、安全等因素的要求变化,调试优化时间将适当延长,目前预计达产时间延至2020年6月。受此影响,预计直到明年上半年,公司毛利率仍将承压。


订单充足,全年增长无忧。公司目前在手订单充足,截至2019年6月底在手订单7.80亿元,其中风电设备产品订单5.69亿元,光伏设备产品订单0.86亿元,新业务光热设备产品订单1.21亿元。在手订单金额大幅高于去年同期3.2亿元的规模,预计公司收入将继续维持高速增长的态势。


全球风电市场广阔,未来订单有保障。根据全球风能理事会GWEC的预测,2019-2023年全球风电年新增并网容量将维持在60-65GW之间,海上风电增长尤为迅猛。公司与全球风电巨头西门子深度绑定,供应西门子风电定子段、转子房等领部件30-40%的需求,未来订单有保障。


投资建议。受益于收入的大幅增长,公司盈利能力开始修复,业绩出现拐点。我们维持公司2019-2021年的净利润预测为0.55亿、1.38亿、1.91亿,对应EPS分别为0.43、1.08、1.49元,对应PE为40、16、12倍。参考公司的历史估值和行业估值水平,我们给与公司2020年14-18倍的估值,相应的价格区间应为15.12-19.44元,公司当前价格17.09元,维持“增持”评级。


风险提示。募投产能达产不及预期,海外业务执行不及预期。


[Table_Base]股票数据总股本(百万)128.08流通A股(百万)128.0852周内股价区间(元)28.26-15.73总市值(百万)2,188.91总资产(百万)3,028.64每股净资产(元)10.79资料来源:公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)943980175622342609(+/-)YoY(%)14.64.079.227.216.8净利润(百万元)1166155138191(+/-)YoY(%)-19.8-47.6-8.8149.138.3全面摊薄EPS(元)0.910.470.431.081.49毛利率(%)29.725.322.126.827.5净资产收益率(%)8.44.33.88.911.3资料来源:公司年报(2017-2018),德邦证券研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润-7%9%24%40%56%71%10/1801/1904/1907/1910/19振江股份沪深3002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Page]公司研究振江股份(603507)财务报表分析和预测[Table_FinanceDetail]主要财务指标20182019E2020E2021E利润表(百万元)20182019E2020E2021E每股指标(元)营业总收入980175622342609每股收益0.470.431.081.49营业成本732136716351892每股净资产10.9511.2512.1313.23毛利率%25.322.126.827.5每股经营现金流0.76-2.811.611.94营业税金及附加6101315每股股利0.150.130.200.39营业税金率%0.60.60.60.6价值评估(倍)营业费用77123165196P/E46.2639.5015.8611.47营业费用率%7.87.07.47.5P/B2.001.521.411.29管理费用37627889P/S2.231.250.980.84管理费用率%3.83.53.53.4EV/EBITDA19.4615.169.688.59研发费用29547083股息率%0.70.81.22.3研发费用率%3.03.13.13.2

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东吴证券11-15
中信建投11-04