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西麦食品:西麦食品(002956)公司动态点评 业绩超预期_稳步推进多元化战略

-- 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:--

[摘要]

西麦食品(002956)公司动态点评2019年10月28日http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级:推荐(维持)报告日期:2019年10月28日目前股价51.3总市值(亿元)41.04流通市值(亿元)10.26总股本(万股)8,000流通股本(万股)2,00012个月最高/最低72.18/43.99分析师:张宇光S10705180600030755-83515512zhangyuguang@cgws.com分析师:黄瑞云S1070518070002010-88366060-8862huangruiyun@cgws.com联系人(研究助理):逄晓娟S1070119020015-pangxiaojuan@cgws.com联系人(研究助理):叶松霖S10701180800210755-83515512yesonglin@cgws.com数据来源:贝格数据业绩超预期,稳步推进多元化战略——西麦食品(002956)公司动态点评2019E2020E2021E营业收入96711171310(+/-%)13.7%15.5%17.3%净利润151172203(+/-%)10.2%14.2%17.9%摊薄EPS1.882.152.54PE272420资料来源:长城证券研究所事项:


西麦食品发布19年三季报,公司1-3Q19实现营收6.9亿元,同比增13.6%,净利1.22亿元,同比增10.7%,每股收益1.83元。3Q19实现营收2.4亿元,同比增16.4%,净利0.47亿元,同比增11.4%,每股收益0.58元。


投资要点:


3Q19业绩超预期。3Q19净利同比增11.4%,主要源于营收同比增16.4%和销售费用率同比下降1.3pct。


线上、线下渠道齐发力,营收较快增长。3Q19营收增16.4%,营收较快增长主因线上、线下全渠道齐发力。公司积极布局线上电商渠道、并持续进行线下渠道精耕,全渠道扩张下产品销量增速较快,拉动3Q19营收快速增长。展望全年,随着欧洲布勒挤压膨化生产线投产、新品进场、线上线下渠道布局完善,预计收入可维持14%增长。


销售费用率略有下滑,毛利率仍承压。3Q19毛利率为57.4%,同比下降4.7pct,主为原材料燕麦粒成本上行以及汇率影响;销售费用率同比下降1.3pct至34.8%,主因销售规模快速扩大。展望全年,原材料燕麦粒成本仍存上行压力,毛利率承压,但公司可通过产品结构升级缓解成本压力;新品推广、渠道布局仍需投放费用,但规模扩大下,销售费用率或持平略降。


燕麦消费场景多样空间广阔,品牌年轻化、品类与渠道多元可进一步提升核心竞争力。目前中国人均燕麦消费量仍较低,而燕麦具备主食、休闲、饮料等多种消费场景,随着燕麦消费人群年龄层扩大、消费场景丰富,燕麦行业未来仍有很大发展空间。西麦推广定位于年轻消费群体、休闲燕麦食品的“西澳阳光”副品牌,并开展品类-20%0%20%40%19-0619-0719-0819-0919-10沪深300西麦食品食品饮料核心观点盈利预测股价表现相关报告分析师证券研究报告公司动态点评公司报告食品饮料市场数据公司动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明和渠道多元战略。随着欧洲布勒挤压膨化生产设备投产,可满足年轻消费者对于休闲燕麦食品多样化的需求。未来在新品陆续推出、渠道铺设完善全渠道发力下,西麦仍处于发展黄金期。


盈利预测与投资建议:预计19-21年公司收入分别增长13.7%、15.5%与17.3%,公司净利+10.2%、+14.2%、+17.9%,EPS分别为1.88、2.15、2.54元,对应PE分别为27、24、20倍。西麦具有规模优势,渠道力和品牌力强,未来品类、品牌、渠道扩张可进一步提升其核心竞争力,给予“推荐”评级。


风险提示:食品安全风险、原料价格波动风险。


公司动态点评长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明1.1附:盈利预测表利润表(百万)2017A2018A2019E2020E2021E主要财务指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入719.51850.85967.321116.881310.18成长性营业成本289.02325.66389.36446.62517.72营业收入增长14.1%18.3%13.7%15.5%17.3%营业费用251.00330.90363.71424.41501.80营业成本增长6.0%12.7%19.6%14.7%15.9%管理费用59.6837.8643.0449.6958.29营业利润增长6.7%39.1%6.6%15.5%18.4%研发费用2.443.244.354.805.24利润总额增长0.0%38.2%8.9%14.9%17.5%财务费用2.48-1.15-0.82-4.89-7.24净利润增长7.2%35.2%10.2%14.2%17.9%其他收益5.453.324.393.854.12盈利能力投资净收益5.357.456.326.526.41毛利率(%)59.8%61.7%59.7%60.0%60.5%营业利润112.02155.78166.05191.86227.16销售净利率(%)14.1%16.1%15.6%15.4%15.5%营业外收支0.54-0.203.442.831.65ROE(%)26.2%26.2%22.4%20.4%19.4%

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广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04