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意华股份:意华股份(002897)公司点评 业绩符合预期_毛利率有所提升

-- 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文之后的重要声明部分基本状况总股本(百万股)171流通股本(百万股)69市价(元)23.93市值(百万元)4084流通市值(百万元)1640[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比[Table_Title]评级:买入(维持)市场价格:23.93分析师:吴友文执业证书编号:S0740518050001电话:021-20315728Email:wuyw@r.qlzq.com.cn研究助理:周铃雅Email:zhouly@r.qlzq.com.cn[Table_Report]相关报告1《通讯连接器隐形龙头,创新业务前景可期》2018.11.282《设立汽车领域子公司,完善连接器战略布局》2019.1.23《业绩符合预期,看好5G时代高速连接器发展》2019.2.284《业绩符合预期,静待5G拐点到来》2019.8.26备注:以2019年10月28日股价计算[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)1,2151,3881,5091,8062,352增长率yoy%22.59%14.21%8.75%19.66%30.28%净利润947875108145增长率yoy%-5.17%-17.28%-3.34%44.04%34.00%每股收益(元)0.550.460.130.190.25每股现金流量0.490.67-0.130.35-0.55净资产收益率8.55%6.92%3.27%4.10%4.31%P/E43.4652.54181.75126.1894.16PEG13.722.27-17.7039.844.08P/B3.723.645.955.174.05投资要点公司公告:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收10.32亿元,同比增长3.67%;实现归属上市公司股东净利润0.48亿元,同比下降23.08%。


业绩符合预期,产品结构优化,毛利率有所提升。公司2019前三季度实现营收10.32亿元,同比增长3.67%,实现归母净利0.48亿元,同比下降23.08%,实现扣非归母净利0.4亿元,同比下降29.89%,综合毛利率为25.8%,同比提升1.99pct,环比提升0.2pct;其中,2019Q3单季度实现营收3.796亿元,同比增长3.5%,实现归母净利0.22亿元,同比下降20.14%,综合毛利率为26.11%,同比提升1.92pct,环比下降3.66pct。公司前三季度营收保持稳定增长,同时综合毛利率有所提升,主要原因是产品结构的优化,高端产品收入占比提升,带动整体毛利率的增长;净利润有所下滑的原因主要是,一方面研发投入的增长,2019年前三季度公司研发费用和管理费用分别是0.95亿元和0.59亿元,同比增长70.02%和29.9%,其中2019Q3单季度研发费用和管理费用分别是0.36亿元和0.2亿元,同比增长80%和11%;另一方面是公司新增子公司未达到盈亏平衡,有阶段性亏损以及因公司财务费用较上年同期增加,导致相关费用同比增加。我们认为,公司前三季度业绩符合预期,受益于产品结构的优化,综合毛利率有所提升,同时,公司持续加大研发投入,完善巩固高端产品结构,积极布局新业务领域。


看好5G时代高速连接器发展,业绩将迎来拐点。5G物联时代将驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,具有精密模具的自主开发优势,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,具有较高的技术壁垒,同时继续大客户战略拓展市场,与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与4G需求下降的影响,低端连接器销量出现下滑,我们认为,随着5G建设的全面展开,预计于今年年底低端连接器销量有望触底,同时,公司积极抓住5G应用机会,具有较高毛利率的高端5G连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化,未来公司业绩有望迎来拐点。


业务布局完善,汽车连接器想象空间大。公司自2010年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,目前已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。公司2017年成立汽车连接器事业部,2018年专门成立控股子公司苏州远野汽车技术有限公司,新产品正在积极开发试制过程中。目前公司汽车连接器业务收入正在快速增长,但市占率仍然较低,未来随着公司加大研发、生产、销售的投入,有望共享新能源汽车行业红利。


投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司研发实力强,客户资源优质稳定,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.75亿元/1.08亿元/1.45亿元,EPS分别为0.13元/0.19元/0.25元,维持“买入”评级

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04